业绩预览 - 预计3Q25公司盈利同比双位数下滑 [1] - 预计公司整体收入同比高单-双位数下滑 [1] - 预计3Q25利润率同比略下降 [1] 中国市场表现 - 预计3Q25中国区收入同比双位数下滑 [1] - 预计3Q25中国区销量同比双位数左右下滑 主因消费信心与餐饮渠道复苏缓慢及公司主动去库存 [1] - 预计3Q25中国区ASP同比略降 受非现饮占比提升及提前计提货折影响 [1] - 预计3Q25中国区吨成本同比略升 因产品结构中枢下移及固定成本 [1] - 预计3Q25中国区EBITDA同比降幅大于收入 [1] 海外市场表现 - 韩国市场预计3Q25收入同比微降 [1] - 韩国市场预计3Q25销量同比略有下滑 但表现优于行业 [2] - 韩国市场预计3Q25ASP同比增长趋势延续 受益于4Q24高端产品提价红利及非现饮渠道结构拉动 [2] - 印度市场延续稳健增长势头 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025/26年EBITDA 3.1%/3.1%至16.27/17.15亿美元 [2] - 维持目标价9.8港币 对应2025/26年8.6x/8.2x EV/EBITDA [2] - 当前股价对应2025/26年7.1x/6.7x EV/EBITDA [2] - 当前股价对比目标价有21.3%上行空间 维持跑赢评级 [2]