核心观点 - 第一上海给予天工国际未来12个月目标价4.38港元，较现价有44.56%上升空间，维持买入评级 [1] 工模具钢业务 - 工模具钢国内市场企稳回升，销量同比下降5.2%但整体营业收入提升2.3%至11.6亿元，毛利率上升0.5个百分点至13.8% [1] - 海外市场承压（欧洲低迷、北美关税影响），但国内模具钢行业复苏叠加原材料涨价，对冲了海外市场压力，实现营收与毛利正向增长 [1] 粉末冶金材料业务 - 粉末冶金材料被视作未来利润爆发点，25年上半年销售589吨，环比提升66.4%，价格达14.9万元/吨，显著高于普通高速钢和模具钢产品 [1] - 公司与恒而达签订长期供货协议，自2026年起5年内，恒而达每年采购锯切工具专用粉末高速钢材料不少于100吨，五年合计采购不少于600吨，为未来业绩提供稳定支撑并巩固市场地位 [1] 高端钛合金业务 - 对高端钛合金业务前景持乐观预期，明年下游客户新机型需求将逐步释放 [2] - 公司在航空航天、医疗健康、核聚变等领域的高端钛合金产业建设已取得阶段性成果 [2]