核心观点 - 公司面临业绩增长乏力和转型阵痛，核心榨菜产品增长见顶，多元化尝试效果不彰，销售费用激增但投入产出比下降 [1][2][5][6][7] 人事变动 - 公司董事、总经理赵平因工作调整离任，其服务公司近30年并担任总经理15年，见证了公司从崛起到巅峰的全过程 [1] - 董事会聘任高翔为公司新任总经理 [1] 财务表现 - 2024年公司营业收入为23.87亿元，同比下滑2.56%，这是公司自2010年上市以来营收首次出现负增长 [5] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为7.99亿元，同比下滑3.29% [5] - 2025年上半年营业收入为13.13亿元，同比微增0.51%，但归属于上市公司股东的净利润为4.41亿元，同比下滑1.66% [5] - 2025年上半年销售费用高达1.95亿元，同比增长22.94%，增速远超营收 [6] - 2025年第二季度销售费用率达到17.2%，同比增加5.1个百分点，显示投入产出比下降 [7] 销售费用构成 - 2025年上半年市场推广费为9745.93万元，同比增长54.12%，主要用于大商超、连锁便利、生鲜渠道的精准营销以提升产品上架率和终端陈列 [6] - 2025年上半年品牌宣传费为673.14万元，同比增长42.89%，原因是公司加大地面品牌宣传和物料投放 [6] - 2025年上半年电商费用为1252.55万元，同比增长7.91% [6] 产品与多元化战略 - 榨菜产品收入占公司营业收入比重稳定在85%左右，萝卜和泡菜收入占比分别约为2%和9%，其他产品占比不到3%，显示多元化进展缓慢 [7] - 2025年上半年榨菜产品毛利率为58.08%，而萝卜、泡菜、其他产品毛利率分别为22.35%、32.29%、33.28%，新产品盈利能力远低于传统榨菜 [8] - 公司曾实施"榨菜+"战略，推出榨菜速溶汤、沁芯脆脆、黄精榨菜酱等新品及跨界尝试，但市场反响普遍不佳 [7] 渠道与经销商 - 截至2024年末，公司经销商数量为2632家，较2023年末的3239家减少607家，同比下滑18.74%，其中华南销售大区经销商数量大幅减少58.41% [9] - 截至2025年6月30日，公司经销商数量进一步缩减至2446家，较2024年末减少186家，公司解释此为优化清理布局不合理、存在渠道冲突的经销商所致 [10] 战略转型 - 公司正积极寻求战略转型，发力B端市场成为重要突破口，于2024年5月收购四川味滋美食品科技有限公司51%股权，以切入餐饮和复合调味料赛道 [11] - 分析认为公司意图从"榨菜专家"向"佐餐食品平台"转型，通过并购实现渠道协同与品牌延伸，以期构筑第二增长曲线 [11]