核心观点 - 摩根士丹利分析师团队认为10年期美国国债收益率高于4%的时代正接近尾声 [1] - 投资者应坦然接受并告别基准10年期美债收益率的4字头时代 [3] - 公司建议增持美国国债久期并推荐具体交易策略以应对未来变化 [12] 宏观经济背景与挑战 - 美国国内及对外政策紧张局势同步升级对投资者信心构成最新打击 [1] - 持续的美国政府停摆出现重大变化部分联邦雇员开始面临裁员这与以往仅暂时休假的做法不同标志着进入新领域加剧不确定性 [1][5] - 贸易政策的不确定性正在重新攀升打破投资者此前认为最坏情况已过去的看法 [2][5] - 这些负面进展共同推动投资者转向避险资产给国债收益率带来下行压力 [2] 市场乐观情绪的转变 - 近几个月投资者对美国经济前景的乐观情绪建立在五大支柱上包括对衰退担忧产生免疫力金融条件显著宽松美联储计划降息贸易政策不确定性顶峰已过以及对未来财政刺激的预期 [4] - 近期事态发展使这些支柱出现巨大且不断扩大的裂缝 [5] - 政府停摆与贸易摩擦构成的双重冲击是当前市场面临的核心挑战 [5] 经济与通胀前景分析 - 外生冲击发生在经济周期性放缓的底部附近其结果是降低了经济反弹的可能性而非推动复苏 [6] - 关税的负面影响可能更多地体现在劳动力市场恶化而非通胀上行 [6] - 公司继续看空通胀前景尤其是在曲线前端 [6] - 通胀预期的降温将为美联储采取更激进的宽松周期打开大门并可能推动市场隐含的联邦基金利率谷值在年内创下新低 [6] 投资策略建议 - 目前在10年期以内的国债收益率曲线上仅有8年9年和10年期三个期限的票面收益率仍高于4% [9] - 随着经济放缓风险加剧这些4字头的收益率将难以为继 [10] - 公司建议投资者增持美国国债久期重点关注5年期品种 [12] - 报告重申了做陡3年与30年期美债收益率曲线等交易建议以应对未来可能的政策宽松和经济变化 [12]