文章核心观点 - A股市场进入关键窗口期，投资逻辑应围绕“业绩验证”与“政策红利”两大主线展开 [1] 三季报主线：业绩确定性板块 - 风电行业前三季度新增并网装机量达26.3GW，同比增长22.5%，其中海上风电增速提升15个百分点 [4] - 风电整机商前三季度订单量同比增长30%以上，订单价格较2023年底部回升5%-8% [4] - 风电核心原材料钢材价格同比下跌12%，玻纤价格下跌8%，推动中游制造环节毛利率普遍提升2-3个百分点 [4] - 国产风电主轴轴承渗透率从2023年的35%提升至50%，相关企业营收增速预计超50% [4] - 锂电上游电池级碳酸锂价格较一季度低点上涨20%，相关企业三季度营收预计实现10%-15%的同比增长 [4] - 锂电中游前三季度动力电池装机量达182GWh，同比增长16%，头部企业海外营收增速超40% [5] - 锂电储能前三季度装机量达65GWh，同比增长80%，带动正极材料企业三季度净利润增速预计超60% [6] - 4680大圆柱电池等新技术推动相关设备企业订单增速超30% [6] “十五五”主线：政策红利领域 - “十五五”期间国内绿氢产能目标将达100万吨/年以上，较2023年增长7倍，年均复合增速超50% [8] - 绿氢在化工领域应用，预计2026年绿氨生产成本将实现与灰氨的成本平价 [8] - 钢铁领域预计在“十五五”期间建成10-15条绿氢直接还原铁示范生产线 [8] - 电解槽环节，碱性电解槽国产化率达90%，PEM电解槽国产化率约30%，政策将重点支持其核心材料国产化 [8] - “十五五”末国内储能装机量将达80GW以上，较2023年增长2.3倍，电化学储能占比将提升至60%以上 [9] - 国内部分省份峰谷价差已超0.7元/千瓦时，储能电站度电收益提升至0.3元以上，调频市场度电收益可达1元/千瓦时 [9] - “十五五”期间预计建成5-8个GW级长时储能示范项目 [9] - 半导体设备国产化率约20%，政策支持下预计“十五五”期间将提升至40%以上 [10] - 航空发动机高温合金、OLED材料等关键材料的进口依赖度均超70%，政策将推动一体化扶持体系 [10] - 工业软件领域CAD、CAE等国产化率不足10%，政策将通过“首购首用”等方式培育本土企业 [10] 市场环境与背景 - 当前市场估值处于历史中枢偏低水平 [1] - 风电产业链产能利用率提升至85%以上 [4] - 锂电中游材料环节产能利用率已从2023年的90%降至75% [14] - 风电整机环节2024年新增产能超30GW，而全年需求约45GW，产能利用率预计降至70%以下 [14]