核心观点 - 公司作为中国领先家居护理集团，传统品类基本盘稳固，新品牌新赛道拓展成效显著，业绩增长动能充足 [1] - 消费升级与细分市场需求持续释放，公司多品牌多品类全渠道的协同效应将进一步显现 [1] - 预计25-27年归母净利润分别为2.18亿元、2.43亿元、2.74亿元，三年复合增速12.1% [1] 财务业绩表现 - 25年上半年实现收入13.4亿元，同比增长7.2% [1] - 25年上半年归母净利润1.74亿元，同比下降3.3% [1] - 毛利率为49.3%，同比提升2.9个百分点 [1] - 净利率为12.8%，同比下降1.3个百分点 [1] - 销售费用率为30.5%，同比增加5.1个百分点；管理费用率为6.0%，同比下降1.0个百分点 [1] 盈利能力与成本管控 - 核心产品如超威杀虫气雾剂规模效应显著，生产工艺优化降低单位成本 [2] - 高毛利新品如宠物护理、高端清洁占比提升，拉动整体毛利率结构优化 [2] - 供应链长期合作与数字化管理，锁定关键原材料供应，成本端具备可控性 [2] 品牌与品类战略 - 超威等传统龙头品牌通过经典款保基本盘、创新款拓高端市场的双轨产品策略巩固护城河 [3] - 贝贝健（母婴）、倔强的尾巴（宠物）等新品牌精准卡位细分场景，凭借差异化定位快速渗透，成为业绩增长第二曲线 [3] - 核心团队稳定，新品研发与迭代持续推进 [3] 产品研发与创新 - 通过技术创新打造符合消费者痛点需求的高毛利爆品矩阵，带动整体收入结构优化和盈利能力提升 [4] - 不断提升杀虫驱蚊、家居清洁产品的头部品牌力，推出具有差异化、强功效性、成分健康的大单品 [4] 渠道建设与运营效率 - 线上渠道在深耕淘系、京东、拼多多的基础上，实现新电商渠道高速发展，打造更多亿元渠道 [5] - 提升便携驱蚊、家居清洁、宠物食品等趋势产品的销售占比，持续优化投产，提升在线运营效率和盈利能力 [5] - 线下经销渠道推行多品类分销覆盖，加强高毛利产品的分销数量和分销网点质量 [5] - 通过提升品牌视觉形象和服务专业性、门店生意模型标准化、信息系统建设，截至24年末宠物线下门店数量提升至60家 [5] - 数字化系统赋能，提升运营效率，更快速响应市场需求变化 [5]