财务表现与盈利质量 - 2025年中期公司营业收入微增3.92%，但归母净利润实现较快增长，达到13.93% [2] - 利润增长主要依赖非经常性损益支撑，其中政府补助2.02亿元，金融资产收益1.49亿元，合计贡献归母净利润的5% [3][4] - 扣非净利润增速为10.40%，低于归母净利润增速3.53个百分点，且相较于2024年同期，扣非净利润增速下滑4个百分点，显示主营业务盈利能力减弱 [4] 业务结构与盈利能力 - 公司收入主要来源于商业销售，2025年上半年商业销售收入127.08亿元，占营业收入比重59.78%，但该部分毛利率极低，仅为6.06% [6][7] - 工业销售收入85.04亿元，占营业收入比重40.01%，毛利率高达67.93%，营业收入同比增长11.13% [6][7] - 专家指出公司业务模式类似超市，流水大但利润薄，长期依赖低毛利商业板块将限制利润增长 [8] 健康品业务与增长挑战 - 健康品事业群2025年上半年营收34.42亿元，同比增长9.46%，其中牙膏产品贡献约32.25亿元，占该事业群营收比重高达93% [10] - 被寄予厚望的第二增长曲线产品防脱洗发品牌养元青收入仅为2.17亿元，增速从2024年的30.3%大幅放缓至11% [10] - 其他新品如漱口水、皮肤护理等收入规模微不足道，占比不足1%，多元化布局成效甚微 [10] 战略方向与专家建议 - 专家建议公司应借鉴片仔癀模式，提高高毛利工业业务比重，将商业板块转型为工业产品的分销渠道，实现协同 [8] - 通过研发创新药、二次开发中药或拓展健康品来提升高毛利产品收入占比是可行路径 [8] - 公司布局的医美、中药创新药等领域虽具潜力，但面临市场竞争激烈、研发周期长、投入大等挑战，短期内难以快速突破 [11]