价格与利润走势 - 7月黑色板块在宏观利多和成本支撑下明显上涨 8月钢材价格下跌而铁矿石及双焦价格表现抗跌 [1] - 终端需求偏弱 五大品种钢材自8月初开启累库 成材价格涨幅不及炉料导致钢厂利润呈收缩态势 [1] - 9月黑色板块维持震荡 钢厂利润继续收缩但降幅收窄 煤矿安全检查升级部分煤矿停产推动焦煤价格走强 钢价下行驱动不足 [1] 宏观经济与政策预期 - 7月 8月 9月国内官方制造业PMI分别为49.3% 49.4% 49.8% 整体徘徊于50%下方环比走弱 [1] - 12月中央经济工作会议将为明年经济政策定调 市场对财政赤字率 地方政府专项债额度 房地产政策优化有强烈预期 成为引领情绪的重要变量 [1] 原材料供应格局 - 铁矿主流矿山产能释放供应较为宽松 [1] - 煤矿排查超产下焦煤主产地安全监管或升级 供应端扰动使焦煤价格底部抬升 [1] - 四季度煤炭季节性需求改善 供应预计维持偏紧格局 需关注保供与超产整顿政策变化 [1] 粗钢供应与环保限产 - 1-8月国内累计粗钢产量67180.6万吨 同比下降2.8% [2] - 四季度北方采暖季京津冀 汾渭平原等重点区域钢厂将面临常态化差异化环保限产 成为抑制供给的主要因素 [2] - 若钢厂利润修复 非限产地区钢厂或有较强复产动力 部分对冲限产影响 预计四季度全国粗钢日均产量相比三季度小幅下降 [2] 终端需求分析 - 四季度北方气温下降户外施工放缓 建筑用钢需求显著回落冬储拉动有限 南方需求强度亦将减弱 [2] - 房地产投资疲态难改是最大拖累 制造业中汽车 金属集装箱 金属机床用钢需求维持韧性但年底生产活动会放缓 [2] - 受海外圣诞节前备货影响 前期钢材直接和间接出口保持一定规模 但后期国际市场需求变化增量有限 [2] 出口市场与贸易环境 - 韩国议员提交《钢铁产业竞争力强化及绿色钢铁技术转型特别法》 政策落地将对我国中厚板与热卷出口造成明显影响 [2] - 对美钢材直接出口占比极低 美国新一轮关税对钢价直接冲击有限 但需警惕转口路径受阻后出口回流加剧国内供应压力 [3] 后市展望与核心矛盾 - 市场核心矛盾从弱现实转向冬季环保限产与年终需求冲刺的博弈 [3] - 预计国内钢价整体将呈现前高后低的宽幅震荡走势 [3]