3C+汽车功能件双轮驱动，复合铝箔+光模块开辟新增长曲线 AI 驱动通信光器件高增，CPO为重要技术方向。据Yole，CPO市场将从2022 年600 万美元增至33 年 2.87 亿美元。CPO 交换机主要由交换芯片ASIC、OE 光引擎、ELS、柔性光背板、MPO连接器等部件 组成。可川光子主要从事光芯片、光模块领域，已经实现400/800G 芯片设计-晶圆检测-模块封装全链路 布局，首条产线月产能4-5 万只，计划于2025 年第四季度量产。 据我们的测算，光模块业务25/26/27 年有望形成收入1.2/4.3/3.2 亿元，毛利率分别达到25%/35%/35%。 盈利预测与估值：公司主业功能件有望迎来拐点、复合铝箔与光模块业务有望放量，成为公司第二与第 三增长曲线，我们预计公司25/26/27 年收入有望达到10.9/18.0/21.8 亿元，归母净利润有望达到 0.78/2.82/4.05 亿元。给予公司功能件、复合铝箔、光模块2026 年市盈率分别为20/35/35 倍，根据分部 估值法，目标市值约79 亿元，整体对应26 年估值28 倍，目标价格约42 元/股，首次覆盖，给予"买 入"评级。 ...