行业整体状况 - 光伏行业底部特征已非常明显，全行业在等待否极泰来的契机 [1] - 头部厂商拟采用主动收购方式减少中小企业产能，以结束行业内卷 [1] - 行业周期底部特征明显，上半年出现“抢装潮”，1-5月光伏累计装机量197.85GW，累计同比增长149.96% [9] - 5月光伏装机量达92.93GW，创单月装机新高，上半年新增装机量已占2024年总装机量277.98GW的72.46% [9] 天合光能财务表现 - 上半年实现营收310.6亿元，同比下滑27.72% [1] - 上半年净亏损29.18亿元，同比下滑654.47%，为近7年来最差中报成绩 [1][3] - 上半年“光伏产品”毛利率转负至-2.49%，去年同期为11.13% [9] - 资产负债率攀升至76.79%，创近几个季度新高，总负债高达965.1亿元 [4][7] - 流动性负债为602.2亿元，其中一年内到期的非流动负债达99.15亿元 [4][7] 天合光能市场表现与股东财富 - 截至10月13日总市值为376亿元，年内跌幅超10% [3] - 相比股价最高位，市值已缩水约八成，蒸发超过1500亿元 [3] - 实际控制人高纪凡持有28.19%股份，持股市值约106亿元，较2022年高位财富缩水超430亿元 [3] 公司扩张战略与产能 - 公司进行激进扩张，2020年“固定资产+在建工程”合计123.4亿元，至今年上半年攀升至323.09亿元，不到5年时间增长近3倍 [5][7] - 2022年启动西宁新能源产业园项目，计划分两阶段建设工业硅、多晶硅、单晶硅、电池及组件产能 [6] - 2023年宣布在江苏淮安投资50亿元建设10GW高效电池项目，在四川什邡投资107亿元建设25GW单晶拉棒项目 [6] - 截至2023年底，拥有硅片产能55GW，电池产能75GW，组件产能95GW，其中海外一体化产能6.5GW [6] - 上半年组件出货量超32GW，210组件累计出货量超200GW，排名全球第一 [10] 行业价格与技术挑战 - 光伏产业链价格大幅下跌，多晶硅从2022年300元/公斤跌至2024年60元/公斤，硅片从6元/片跌至2元/片，组件从1.8元/W腰斩至0.65元/W [9] - 当前TOPCon双玻组件售价区间约0.6元/W—0.72元/W，大宗交付价格落于0.67元/W—0.68元/W [10] - 公司主要采用TOPCon技术路线，面临BC技术路线发展的挑战 [10] - 公司存货高达265.3亿元，而2021年扩张前存货仅为86.43亿元 [10]