核心观点 - 短期业绩受宏观环境与医保支付改革挑战 但新院区投用将带来新增长动能 收入增速有望改善 [1] - 资本开支高峰已过 经营性现金流表现强劲 公司注重股东回报并通过回购注销彰显信心 [1] - 作为肿瘤特色综合医院龙头 公司通过精细化运营和医疗内涵建设 有望实现长期稳定发展 [4][5] 2025年中期财务业绩 - 2025年上半年实现收入19.90亿元 同比下降16.47% 归母净利润2.47亿元 同比下降35.76% [1] - 经调整净利润为2.63亿元 同比下降34.5% 每股收益0.40元 [1] - 毛利率为26.57% 同比下降5.19个百分点 净利率下滑主要因毛利率下降 [2] - 就诊人次约220万人 同比基本持平 但客单价受DRG/DIP支付改革等因素影响有所下降 [1] 业务细分表现 - 核心医院业务收入19.42亿元 同比下降15.8% 肿瘤相关业务收入占比44.1% 与去年同期持平 [2] - 住院收入12.20亿元 同比下降18.4% 门诊收入7.22亿元 同比下降11.1% [2] - 微创、介入手术量同比提升7.1% 业务结构持续优化 [2] 费用控制与运营效率 - 销售费用率1.30% 行政费用率11.04% 同比分别增加0.07和1.05个百分点 [2] - 通过AI智能化和信息化优化 非医疗雇员较2024年底减少67人 同比减少5.6% [2] - 财务费用0.37亿元 同比基本持平 [2] 现金流与财务状况 - 经营性现金流净额达4.56亿元 同比大幅增长29.9% 净现比高达185.4% [3] - 资本支出2.42亿元 同比下降28.5% 自由现金流增至2.14亿元 同比大幅增长1611.2% [3] - 资产负债率下降至29.2% 较2024年底下降7.1个百分点 [3] - 有息负债较2024年底减少1.42亿元 同比减少5.1% [3] 战略发展与未来增长点 - 坚持肿瘤学科为核心 提升技术含量以顺应支付改革 累计签约近50家商业保险公司 [3] - 2025年起承接海外肿瘤诊疗需求 为马来西亚、印度尼西亚等地区患者提供服务 [3] - 目前运营16家医院 无锡、开远、曲阜新院区预计2025年投用 常熟医院计划2026年投用 [3] 股东回报 - 创始人及一致行动人上市以来从未减持并22次增持股票 [1][4] - 自2024年9月以来累计回购并注销股票1302.52万股 占注销前总股份的2.06% [1][4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为37.85亿元、41.44亿元、45.42亿元 同比增速分别为-14.8%、9.47%、9.6% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.90亿元、5.30亿元、5.92亿元 同比增速分别为-18.12%、8.21%、11.60% [5] - 以2025年10月10日收盘价计算 2025-2027年市盈率分别为16倍、15倍、13倍 [5]