报告公司投资评级 - 给予海吉亚医疗“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 海吉亚医疗 2024 年营收增长但利润短期承压，肿瘤专科优势巩固且多领域业务协同发力，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润有一定增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 海吉亚医疗发布 2024 年报，报告期实现营业收入 44.46 亿元（+9.06%），股东应占溢利 5.98 亿元（-12.40%），经调整净利润 6.02 亿元（-15.58%） [1] 点评 - 24H2 收入减少盈利能力受损，利润短期承压，2024 年毛利率 29.90%（-1.65pct），24H2 毛利率 27.76%（-3.11pct），期间费用率稳中有降，年内溢利率 13.46%（-3.34pct），主要受 24H2 毛利率影响叠加确认 0.58 亿元金融资产减值损失 [2] - 肿瘤专科优势巩固，多领域业务协同发力，2024 年医院业务营收 43.22 亿元（+11.11%），其他业务营收 1.24 亿元（-33.71%），旗下医院就诊人次和手术量增长，肿瘤相关业务和非肿瘤业务均有营收增长 [3] - 教研服务协同并举，商保 AI 融合服务创新，公司重视学科发展，推动医教研体系协同，旗下医院有科研成果和学术活动，还探索与商保合作及 AI 在医疗场景应用 [3] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 营业收入分别为 48.85/53.43/58.18 亿元，归母净利润分别为 6.71/7.77/8.84 亿元，对应 PE 分别为 11X/9X/8X [4] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4076.68|4446.12|4884.55|5342.75|5818.15| |(+/-)%|27.57%|9.06%|9.86%|9.38%|8.90%| |归属母公司净利润（百万元）|682.93|598.26|670.86|777.26|884.20| |(+/-)%|43.24%|-12.40%|12.13%|15.86%|13.76%| |每股收益（元）|1.08|0.95|1.08|1.26|1.43| |市盈率|30.27|13.90|10.66|9.20|8.08| |市净率|3.31|1.23|0.98|0.88|0.80| |净资产收益率(%)|10.96%|8.99%|9.16%|9.59%|9.84%| |总股本 (百万股)|632|622|618|618|618| [5] 股票数据 |项目|2025/04/07| |----|----| |6 个月目标价（港元）|--| |收盘价（港元）|12.48| |12 个月股价区间（港元）|12.48~39.05| |总市值（百万港元）|7,718.87| |总股本（百万股）|618| |A股（百万股）|| |H股（百万股）|| |日均成交量（百万股）|22| [6] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-17%|-13%|-56%| |相对收益|-12%|-31%|-93%| [9] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2024A - 2027E 的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、负债、营收、利润等，还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价22.11港币 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024年公司受医保环境影响收入降速，利润端下滑有多因素叠加 展望2025年，支出项目减少、医保回款有望回暖，叠加经营现金流充沛和费用管控，看好经调整利润回归16%同比增长 [1] - 2024年医院业务收入增长，门诊和住院业务均有提升 2025年看好医院业务稳健增长，存量医院各阶段表现不同，且注重医疗质量提升，开展高CMI值项目，利于长远客流 [2] - 西安长安医院和宜兴海吉亚医院进展优秀，看好对2025年收入/利润有推高作用，预计2025年利润率达集团平均水平 [3] - 公司有在建和扩建医院计划，全部投用后集团床位规模有望突破16,000张 [4] - 考虑收入端增长放缓和新院转固折旧摊销费用提升，调整2025 - 2027年盈利预测，给予2025年18倍PE，目标价22.11港币，维持“买入” [5] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现收入44.5亿元（+9.1%yoy），经调整净利润6.0亿元（-15.6%yoy），低于Wind一致预测 [1] - 预计2025 - 2027年收入为49.13/53.77/57.98亿元（25/26年前值：66.96/79.26亿元） [13] - 预计2025 - 2027年经调整净利润6.98/7.83/8.66亿元（25/26年前值：11.77/14.43亿元） [13] 医院业务 - 2024年医院业务收入43.2亿元（+11.1%yoy），门诊业务收入+20.8%yoy，住院业务收入+5.9%yoy [2] - 2024年手术量9.7万例，+21.2%yoy，三四级手术占比持续提升 [2] 重点医院 - 西安长安医院有省级和市重点科室，2024年三四级手术例数+38%yoy，有望成西北领域标杆医院，看好2025年收入稳健增长 [3] - 宜兴海吉亚引入肿瘤多学科，已评定无锡市四个特色学科，2025年1月通过二甲医院评定 [3] 医院建设 - 无锡/常熟新建医院预计分别2025/2026年开业，床位分别为800 - 1000/800 - 1200张 [4] - 开远解化II期内部装修中，估测新增500张床位；长安医院III期、广济医院II期和苏州永鼎II期已启动筹备 [4] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年毛利率为30.1/30.3/30.5%（25/26年前值：33.0%/33.3%） [13] - 预计2025 - 2027年销售费用为0.50/0.65/0.70亿元（25/26年前值：0.67/0.63亿元） [13] - 预计2025 - 2027年管理费用为4.72/5.11/5.45亿元（25/26年前值：6.56/7.61亿元） [13]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价HK$35.17 [3][6] 报告的核心观点 - 海吉亚2024年经营稳健，短期业绩波动受宏观环境影响，不改优质医院和医生资源长期价值，建议关注 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 海吉亚2025年4月3日收盘价HK$14.80，市值HK$91.5亿/US$11.8亿，日交易额（3个月均值）US$1596万，发行股票数目6.185亿，自由流通股48%，1年股价最高最低值HK$39.05 - HK$12.48 [3] 财务数据 - 2024年实现收入44.5亿元（+9.1%），肿瘤业务收入19.6亿元（+10.4%），占比44.2%（+0.6pp），毛利率29.9%（-1.6pp），销售费率1.2%（持平），管理费率9.8%（ -0.3pp ），净利润6.0亿元（-12.6%），经调整净利润6.0亿元（-15.6%），净利率13.5%（-4.0pp） [4] - 预计2025/2026年收入为47.9亿元/51.5亿元，同比增长7.6%/7.7%，经调整净利润为7.0亿元/7.5亿元，同比增长16.3%/7.6% [6] 业务情况 - 2024年就诊人次约450万人（+23.8%），完成手术96993例（+15.8%），手术收入同比增长21.2%，三、四级手术及介入手术占比稳步提升 [4] 项目进展 - 2024年西安长安医院并购整合成效显著，三、四级手术例数突破1万例（+38%） [5] - 2024年旗下三级医院德州海吉亚开业，无锡海吉亚医院和常熟海吉亚医院计划于2025/2026年开业 [5] - 开远解化二期、长安医院三、贺州广济二期、苏州永鼎二期项目持续推进，潜在床位产能达16000张 [5] 可比公司估值 | Ticker | Company | 市值（2025/4/3，亿RMB） | 净利润(亿rmb) 23A | 净利润(亿rmb) 24E | 净利润(亿rmb) 25E | PE 23A | PE 24E | PE 25E | PEG 25E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300015.SZ | 爱尔眼科 | 1247 | 33.6 | 37.1 | 42.7 | 44 | 34 | 29 | 1.94 | | 600763.SH | 通策医疗 | 206 | 5.0 | 5.4 | 6.2 | 49 | 38 | 33 | 2.44 | | 2273.HK | 固生堂 | - | 2.5 | 3.1 | 4.5 | 45 | 25 | 16 | 0.35 | [9] ESG评价 - 环境方面，公司实施环保实践，促进资源效率，投资可再生能源，提升企业声誉和利益相关者信任 [19] - 社会方面，公司致力于社会责任，有道德的劳动实践、社区参与和多元化包容的工作场所，产生积极社会影响 [19] - 治理方面，公司组织治理良好，有望实现可持续增长并建立投资者和公众信任 [19]

市场表现 - 4月1日港股收盘，恒生指数上涨0.38%，报23206.84点 [1] - 海吉亚医疗收报14.78港元/股，上涨9.97%，成交量3478.44万股，成交额5.25亿港元，振幅16.37% [1] - 最近一个月海吉亚医疗累计跌幅8.94%，今年来累计跌幅5.75%，跑输恒生指数15.25%的涨幅 [2] 财务数据 - 截至2024年12月31日，海吉亚医疗营业总收入44.46亿元，同比增长9.06%；归母净利润5.98亿元，同比减少12.4%；毛利率29.9%，资产负债率38.93% [2] 机构评级与行业估值 - 开源证券给予海吉亚医疗“买入(Buy)”评级 [3] - 医疗保健设备和服务行业市盈率（TTM）平均值为 -18.15倍，中值2.44倍，海吉亚医疗市盈率12.94倍，行业排名第25位 [3] - 巨星医疗控股市盈率0.24倍、京玖康疗0.38倍、环球医疗4.51倍、永胜医疗4.58倍、中国再生医学5.14倍 [3] 公司概况 - 海吉亚医疗于2020年6月29日在香港联交所主板上市，是肿瘤科为核心的医疗集团，致力于满足中国肿瘤患者需求 [3] - 自2009年开展业务，通过内生增长、战略收购及合作，建立覆盖多省市的肿瘤科医院及放疗中心网络 [3] - 截至2023年6月30日，公司经营或管理13家以肿瘤科为核心的医院，遍布七个省的十个城市，还向24家第三方医院放疗中心提供服务 [3] 公司业务 - 上海伽玛星是海吉亚医疗全资子公司，自主研发生产陀螺旋转式钴60立体定向放射治疗系统，用于治疗肿瘤 [4] - 公司凭借专利放疗设备，采用垂直一体化放疗服务模式，把握价值链协同效益，在营运和盈利能力上有优势 [4] 大事提醒 - 2025年3月31日，朱义文增持25.84万股，每股均价13.3997港元，最新持股数目2.842亿股，持股比例45.7% [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩有所波动，受金融资产减值影响净利润波动，考虑政策环境下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为6.97/7.79/8.62亿元，当前股价对应PE为12.3/11.0/10.0倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 截至2025年3月31日，当前股价13.440港元，一年最高最低39.200/11.980港元，总市值83.13亿港元，流通市值83.13亿港元，总股本6.18亿股，流通港股6.18亿股，近3个月换手率76.31% [1] 2024年业绩情况 - 2024年实现营收44.46亿元（同比+9.1%），净利润5.98亿元（-12.6%），经调整净利润6.02亿元（-15.60%），毛利率29.9%（-1.6pct），净利率13.5% [5] 2024年业务情况 - 医院业务营收43.2亿元（+11.1%），毛利12.78亿元（+8.4%），毛利率29.57%（-0.74pct），门诊服务收入16.33亿元（+20.8%），住院服务收入26.9亿元（+5.9%） [6] - 肿瘤相关业务收入19.63亿元（+10.4%），占总收入比例44.15%（+0.54pct） [6] - 就诊人次452.6万人次（+23.8%），手术例数9.7万例（+15.8%），手术收入同比增长21.2%，三、四级手术及介入手术占比稳步提升 [6] - 新增国家级胸痛中心1个，新增省市级重点专科（项目）6个；现有高层次人才86人次，高级职称医疗人才1236人（+4%） [6] 医院建设情况 - 自建医院方面，德州海吉亚医院2024年通过三级综合医院验收并启用，计划床位1000张；无锡海吉亚医院项目2025年计划完成验收开业，规划床位800 - 1000张；常熟海吉亚医院项目2026年计划通过验收开业，规划床位800 - 1200张 [7] - 现有医院扩建方面，开远解化医院二期项目规划建筑面积约1.5万平方米，计划新增床位约500张，正在内部装修；长安医院三期、贺州广济医院二期、苏州永鼎医院二期项目已启动筹备，全部投用后床位规模将突破1.6万张 [7] - 外延医院赋能方面，长安医院新增陕西省临床重点专科建设项目1个，胸痛中心成国家标准化胸痛中心示范中心，新引进9位高级职称学科带头人和19名高级职称专家；宜兴海吉亚医院新增重症医学科、医疗美容中心等科室，开展新技术新项目19项 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,077|4,446|4,881|5,359|5,884| |YOY(%)|27.6|9.1|29.8|19.4|19.5| |净利润(百万元)|683|598|697|779|862| |YOY(%)|43.2|-12.40|16.57|11.74|10.66| |毛利率(%)|31.6|29.90|30.10|29.98|29.86| |净利率(%)|16.8|13.46|14.29|14.54|14.66| |ROE(%)|11.0|8.99|9.49|9.59|9.59| |EPS(摊薄/元)|1.08|0.95|1.12|1.25|1.39| |P/E(倍)|32.69|15.01|12.32|11.03|9.96| |P/B(倍)|3.58|1.33|1.17|1.06|0.96| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][5] 报告的核心观点 - 2024年报告公司业绩有所波动，门诊服务快速增长，受金融资产减值影响净利润波动，考虑政策环境下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，当前股价对应PE为12.3/11.0/10.0倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年3月31日，当前股价13.440港元，一年最高最低39.200/11.980港元，总市值83.13亿港元，流通市值83.13亿港元，总股本6.18亿股，流通港股6.18亿股，近3个月换手率76.31% [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收44.46亿元（同比+9.1%），净利润5.98亿元（-12.6%），经调整净利润6.02亿元（-15.60%），毛利率29.9%（-1.6pct），净利率13.5% [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为6.97/7.79/8.62亿元 [5] 公司业务情况 - 2024年公司医院业务营收43.2亿元（+11.1%），毛利12.78亿元（+8.4%），毛利率29.57%（-0.74pct），门诊服务收入16.33亿元（+20.8%），住院服务收入26.9亿元（+5.9%） [6] - 2024年公司肿瘤相关业务收入19.63亿元（+10.4%），占总收入比例44.15%（+0.54pct） [6] - 2024年公司就诊人次452.6万人次（+23.8%），手术例数9.7万例（+15.8%），手术收入同比增长21.2%，三、四级手术及介入手术占比稳步提升 [6] 公司建设情况 - 自建医院方面，德州海吉亚医院2024年通过三级综合医院验收并启用，计划设床位1000张；无锡海吉亚医院项目2025年计划完成验收开业，规划床位800 - 1000张；常熟海吉亚医院项目建设推进，2026年计划通过验收开业，规划床位800 - 1200张 [7] - 现有医院扩建方面，开远解化医院二期项目规划建筑面积约1.5万平方米，计划新增床位约500张，正在内部装修；长安医院三期、贺州广济医院二期、苏州永鼎医院二期项目已启动筹备，全部投用后床位规模将突破1.6万张 [7] - 外延医院赋能方面，长安医院新增陜西省临床重点专科建设项目1个，胸痛中心成国家标准化胸痛中心示范中心，新引进9位高级职称学科带头人和19名高级职称专家；宜兴海吉亚医院新增重症医学科、医疗美容中心等科室，开展新技术新项目19项 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,077|4,446|4,881|5,359|5,884| |YOY(%)|27.6|9.1|29.8|19.4|19.5| |净利润(百万元)|683|598|697|779|862| |YOY(%)|43.2|-12.40|16.57|11.74|10.66| |毛利率(%)|31.6|29.90|30.10|29.98|29.86| |净利率(%)|16.8|13.46|14.29|14.54|14.66| |ROE(%)|11.0|8.99|9.49|9.59|9.59| |EPS(摊薄/元)|1.08|0.95|1.12|1.25|1.39| |P/E(倍)|32.69|15.01|12.32|11.03|9.96| |P/B(倍)|3.58|1.33|1.17|1.06|0.96| [8]

报告公司投资评级 - 维持对海吉亚医疗的买入评级，目标价18港元，较收盘价13.82港元有30.2%的潜在涨幅 [2][3][7] 报告的核心观点 - 医保支付环境变化使公司2024年业绩承压，但2025年表观利润增速有望恢复至20%以上，长期成长能见度显著 [3] - 考虑医保控费短期影响，下调2025 - 26年收入/净利润预测16 - 21%/21 - 27%，采用PEG估值法给予0.7倍目标PEG，维持买入评级 [7] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024全年收入同比增长9%，2H24收入下降11%，净利润下降13%，可比口径下利润增长11%左右，剔除一次性费用后经营性净现金流入增长4.9% [7] - 肿瘤业务占比基本持平在44%，门诊业务全年/2H收入分别增长21%/2%，住院业务2H收入下滑15%，全年就诊人次和手术量分别提升24%和21% [7] 公司发展动力 - 自建医院中德州海吉亚已开业，无锡和常熟海吉亚分别有望于今年和明年年底投用，并购医院扩建工作有序推动，后续收入增量贡献确定性较强 [7] - 公司探索互联网医院、原研/创新药自费类业务、器械注册CRO等新业务，长期成长潜力可期 [7] 盈利预测变动 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万人民币）|新预测4987，前预测5922，变动 - 15.8%|新预测5527，前预测6997，变动 - 21.0%|新预测6291 [6]| |毛利润（百万人民币）|新预测1506，前预测1848，变动 - 18.5%|新预测1697，前预测2253，变动 - 24.7%|新预测1994 [6]| |毛利率|30.2%，前值31.2%，变动 - 1.0ppt|30.7%，前值32.2%，变动 - 1.5ppt|31.7% [6]| |归母净利润（百万人民币）|新预测743，前预测936，变动 - 20.6%|新预测853，前预测1175，变动 - 27.3%|新预测1033 [6]| |净利率|14.9%，前值15.8%，变动 - 0.9ppt|15.4%，前值16.8%，变动 - 1.3ppt|16.4% [6]| 财务数据 |报表类型|项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |损益表（百万元人民币）|收入|4077|4446|4987|5527|6291 [14]| | |毛利|1286|1329|1506|1697|1994 [14]| | |净利润|683|656|743|853|1033 [14]| |资产负债简表（百万元人民币）|总资产|10735|10929|10633|12605|14993 [14]| | |总负债|4480|4255|4679|5016|5398 [16]| | |股东权益|6233|6653|5932|7567|9572 [16]| |现金流量表（百万元人民币）|经营活动现金流|783|707|1188|1361|1602 [14]| | |投资活动现金流|-2851|-671|-850|-655|-663 [14]| | |融资活动现金流|4335|-361|322|317|311 [14]| |财务比率|核心每股收益（人民币）|1.082|0.951|1.182|1.357|1.642 [14]| | |毛利率（%）|31.6|29.9|30.2|30.7|31.7 [14]| | |净利率（%）|16.8|14.8|14.9|15.4|16.4 [14]| | |ROA（%）|6.4|6.0|7.0|6.8|6.9 [14]| | |ROE（%）|10.9|9.8|12.5|11.2|10.8 [14]| | |净负债权益比（%）|34.7|36.1|36.1|20.1|7.1 [14]|

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收44.46亿元（+9.1% YoY）、净利润5.98亿元（-12.6% YoY），受外部环境影响业绩承压，但医院业务稳健增长，核心业务稳定 [1] - 公司积极提升肿瘤专科能力，创新业务发展模式，满足群众多样化健康需求 [3] - 考虑外部环境和政策影响，下调公司25 - 26年归母净利润预测至6.88/7.75亿元（较前次预测分别下调39.4%/44.6%），新增27年归母净利润预测为8.53亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收44.46亿元，同比增长9.1%；净利润5.98亿元，同比下降12.6% [1] - 2024年公司医院实现收入43.23亿元，同比增长11.1%，门诊和住院服务分别实现16.33/26.90亿元 [2] 医院布局 - 截至2024年末，公司现有16家医院，其中三级医院4家，二级医院12家，还有2家在建三级医院，分布在国内8省13个城市 [2] - 公司医院工程建设持续推进，德州海吉亚已于2024年验收通过，开远解化二期等逐步推进，未来集团整体床位规模有望突破16000张 [2] 业务发展 - 公司积极提升肿瘤专科能力，加强人才体系建设，推动“医教研”协同发展，以临床诊疗带动医学科研能力提升 [3] - 旗下医院拓展其他医疗消费需求，如单县海吉亚建设不孕不育医疗联合体，长安医院提升视光等消费医疗服务质量 [3] - 公司推进和商业保险公司战略合作，完善医疗支付体系，拥抱AI技术，探索其在医疗服务场景的应用 [3] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利润预测至6.88/7.75亿元（较前次预测分别下调39.4%/44.6%），新增27年归母净利润预测为8.53亿元，EPS分别为1.11/1.25/1.37元，对应PE分别为12/10/9倍 [3] 财务数据 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,077|4,446|4,825|5,298|5,770| |营业收入增长率|27.6%|9.1%|8.5%|9.8%|8.9%| |净利润（百万元）|682.9|598.3|687.82|775.37|853.12| |净利润增长率|43.2%|-12.4%|15.0%|12.7%|10.0%| |EPS（元）|1.08|0.96|1.11|1.25|1.37| |ROE（归属母公司)（摊薄）|11.0%|9.0%|9.4%|9.6%|9.5%| |P/E|12|13|12|10|9| |P/B|1.3|1.2|1.1|1.0|0.9| [4] 市场数据 - 总股本6.22亿股，总市值85.93亿港元，一年最低/最高股价为11.98/39.2港元，近3月换手率为124.5 [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|-15.7|-20.2|-98.3| |绝对|-16.9|-3.6|-56.7| [6]

报告公司投资评级 - 维持对海吉亚医疗的买入评级，目标价18港元，较收盘价13.82港元有30.2%的潜在涨幅 [2][3] 报告的核心观点 - 医保支付环境变化使公司2024年业绩承压，但2025年公司将轻装上阵，表观利润增速有望恢复至20%以上 [3] - 考虑医保控费短期影响，下调2025 - 26年收入/净利润预测16 - 21%/21 - 27%，仍看好公司内生增长及业绩增量贡献 [7] 根据相关目录分别进行总结 股份资料 - 52周高位39.05港元，52周低位12.48港元，市值8592.86百万港元，日均成交量26.86百万，年初至今变化 - 3.09%，200天平均价16.10港元 [5] 盈利预测变动 |指标|2025E新预测|2025E前预测|2025E变动|2026E新预测|2026E前预测|2026E变动|2027E新预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万人民币）|4987|5922|-15.8%|5527|6997|-21.0%|6291| |毛利润（百万人民币）|1506|1848|-18.5%|1697|2253|-24.7%|1994| |毛利率|30.2%|31.2%|-1.0ppt|30.7%|32.2%|-1.5ppt|31.7%| |归母净利润（百万人民币）|743|936|-20.6%|853|1175|-27.3%|1033| |净利率|14.9%|15.8%|-0.9ppt|15.4%|16.8%|-1.3ppt|16.4%|[6] 业绩情况 - 2024全年收入同比增长9%，2H24收入下降11%，肿瘤业务占比基本持平在44%，门诊业务全年/2H收入分别增长21%/2%，住院业务2H收入下滑15% [7] - 全年就诊人次和手术量分别提升24%和21%，全年净利润下降13%，可比口径下利润增长11%左右，剔除一次性费用后，全年经营性净现金流入增长4.9% [7] - 资产负债率和综合融资成本分别降至38.9%/3.5% [7] 增长动力 - 自建医院中，德州海吉亚已开业，无锡和常熟海吉亚分别有望于今年和明年年底验收并投用，并购医院扩建工作有序推动，新医院/院区后续收入增量贡献确定性较强 [7] - 公司探索互联网医院、原研/创新药相关自费类业务、器械注册CRO等新业务，长期成长潜力可期 [7] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元人民币）|4077|4446|4987|5527|6291| |毛利（百万元人民币）|1286|1329|1506|1697|1994| |净利润（百万元人民币）|683|656|743|853|1033| |现金及现金等价物（百万元人民币）|550|369|830|1652|2702| |总资产（百万元人民币）|10735|10929|10633|12605|14993| |总负债（百万元人民币）|4480|4255|4679|5016|5398| |股东权益（百万元人民币）|6233|6653|5932|7567|9572| |经营活动现金流（百万元人民币）|783|707|1188|1361|1602| |投资活动现金流（百万元人民币）|-2851|-671|-850|-655|-663| |融资活动现金流（百万元人民币）|4335|-361|322|317|311| |核心每股收益（人民币）|1.082|0.951|1.182|1.357|1.642| |毛利率（%）|31.6|29.9|30.2|30.7|31.7| |净利率（%）|16.8|14.8|14.9|15.4|16.4| |ROA（%）|6.4|6.0|7.0|6.8|6.9| |ROE（%）|10.9|9.8|12.5|11.2|10.8| |净负债权益比（%）|34.7|36.1|36.1|20.1|7.1| |流动比率|1.0|1.0|1.2|1.6|2.0|[13][15]

文章核心观点 海吉亚医疗2024年度业绩有增有减，作为国内领先肿瘤医疗集团，在医院网络、医疗内涵、患者服务等方面持续发展[1] 业绩情况 - 2024年集团收入44.46亿元，同比增加9.1% [1] - 2024年净利润5.98亿元，同比减少12.6% [1] - 2024年毛利13.29亿元，同比增加3.4% [1] 医院网络 - 截至2024年底，管理或经营16家肿瘤核心医院，含4家三级医院、12家二级医院，另有2家在建三级规模医院，分布于8个省13个城市 [1] 医疗内涵建设 - 报告期内新增国家级胸痛中心1个，新增省市级重点专科（项目）6个 [1] - 现有高层次人才86人次，高级职称医疗人才1236人 [1] 患者服务 - 采取全年无假日门诊、“90分钟门诊就诊体验”、便民服务设施等措施优化就医体验 [2] - 2024年患者满意度97.03%，较上一年提升0.91个百分点 [2] 创新举措 - 探索与商业保险公司战略合作，完善医疗支付体系 [2] - 在肿瘤放疗、影像辅助诊断、移动护理及智能患者服务等方面应用AI技术 [2]