市场表现与估值波动 - 全球AI应用资本市场在国庆前后经历剧烈波动，美股AppLovin在创下712.36美元历史新高后，近9个交易日回调超20%，港股汇量科技同步在6个交易日内回撤21% [1] - AppLovin总市值一度突破2409亿美元（约合人民币1.71万亿元），超越多数巨头，在A股市场中规模仅次于四大行等八大实业巨头，在港股市场亦超越小米集团与比亚迪股份 [1][3] - 汇量科技在触底后的13个月内股价至多累计上涨超16倍，但其营收规模约为AppLovin的三分之一（9.38亿美元 vs 24.18亿美元），市值约为237亿元人民币 [2][4] 财务业绩与盈利能力 - 2025年上半年，汇量科技程序化广告平台Mintegral收入增长48.6%至8.97亿美元，带动总营收增长47% [2] - AppLovin2025年上半年归母净利润为13.96亿美元，汇量科技为3228.40万美元，但两家公司市盈率TTM分别为81.07倍和85.13倍，估值相当 [4] - AppLovin对2025年第三季度调整后EBITDA利润率目标高达81%，较2024年全年的76%继续优化，汇量科技2025年上半年经调整EBITDA同比增长41%至8868万美元 [7] 业务模式与战略路径 - AI技术系统性重构万亿级广告市场运行效率，AppLovin的AXON 2.0和汇量科技的Mintegral等独立广告平台凭借算法壁垒穿越周期，并将业务外溢至电商、联网电视等新场景 [2] - 两家公司均起家于游戏垂直场景，但AppLovin已明确转向数字营销主业构建AI广告闭环，汇量科技在巩固游戏垂类同时向非游戏场景拓展，其Mintegral平台非游戏垂类收入占比提升至26% [4][5] - 汇量科技作为海外中长尾流量市场的广告技术平台，已服务超1万家全球广告主及11万余款头部应用，覆盖游戏、电商、社交等领域 [8] 行业趋势与增长动力 - 全球科技巨头在算力基础设施上的持续投入加速AI在广告等领域的商业化落地，国家发改委支持民营企业参与AI+行动，DeepSeek等模型厂商大幅降价50%降低了应用开发门槛 [6] - 机构普遍预计程序化广告市场在未来五年将保持高增长，AI广告平台正从中长期的流量中介向算法服务商转型，理想形态是成为营销领域的操作系统 [6][9] - 若AI驱动型公司能再次释放超预期业绩，此次回调所腾出的市值空间将直接转化为下一阶段股价上行动力，部分超额估值将被新增量业绩消化 [7]