贸易战成本 - 当前贸易战成本主要由出口国承担，越南和瑞士等国受冲击较大，预计2026年GDP损失可达1.3%至1.4% [1][9] - 美国通过贸易路线转移短期缓解影响，但预计2026年年中通胀因关税上升0.6个百分点，全球货物与服务贸易增速从2025年的2%放缓至2026年的0.6% [1][9] - 在约77%的进口商品中，关税通过出口方压缩利润或转嫁给美国消费者吸收，家具、汽车、服装等行业转嫁幅度在1.2%至3.6%之间 [27] 滞胀态势 - 全球进入温和滞胀阶段，2025-2026年全球GDP增速预计分别为2.7%和2.5%，通胀率维持在3.9%和3.5% [1][34] - 美英通胀持续高于2%目标，美国通胀可能在2027年仍超目标，欧元区通胀逐步向2%靠拢 [1][36] - 消费端普遍疲软，欧洲家庭虽有储蓄缓冲但消费复苏乏力，美国消费受关税推升物价影响 [1][37] 央行政策 - 美联储预计到2026年年中再降息3次，终端利率达3.25%-3.50%，欧洲央行暂停降息，英国央行或于2027年将利率降至3.0% [2][11] - 日本央行持续加息，2027年终端利率或达1.5%，多数央行将继续量化紧缩，美联储基本结束缩表 [2][11] - 央行面临弱增长、持续通胀和财政赤字推高长期收益率的三重挑战，可通过调整量化紧缩节奏稳定市场 [2][14] 美元地位 - 2025年欧元对美元贬值约三分之二源于美联储与欧洲央行政策差异，三分之一与"去美元化"相关 [2][12] - 美国仍吸引大量外资，预计欧元对美元汇率将保持稳定，但政治因素可能加速美元走弱 [2][13] - "去美元化"压力目前主要通过增加外汇对冲而非资本外流体现，外国对美国科技和半导体行业投资保持稳定 [62] 财政与利率 - 财政主导下长期利率承压上行，英国30年期国债收益率达1990年代以来高位 [2][14] - 欧盟"欧洲重整军备计划"四年投入8000亿欧元，但受生产能力限制和内部合作不足影响，2027年前国防开支或仅增长10%-20% [2][15] - 国防开支增长占GDP比重达2.3%-2.5%，对GDP增长贡献约0.2个百分点 [2][15] 企业融资与破产 - 企业通过提升运营效率、延长债务期限、探索私募信贷等方式应对高融资成本 [3][16] - 全球企业破产潮预计2027年达峰，2025-2026年破产数分别增长6%和4% [3][16] - 欧元区企业贷款需求疲软，美国尽管信贷标准收紧但企业贷款正在回升 [16] 资本市场 - 资本市场暂未出现泡沫，美国股市估值较高但受15%的长期盈利增长支撑 [3][17] - 市场涨势集中于少数科技巨头，高度依赖人工智能预期 [3][17] - 欧洲长期盈利增长为10%，低于美国的15% [17] 新兴市场 - 新兴市场整体处于扩张周期，亚洲出口国在美国市场份额提升 [3][18] - 阿根廷、巴西等国面临失衡风险，中国2026年GDP增速或放缓至4.2%，需政策支持提振内需 [3][18] - 超过一半的新兴市场正在放松财政政策，但估值担忧日益增加 [18] 地缘政治风险 - 2025-2027年多国迎来选举，叠加贸易保护主义、地缘冲突等，可能对全球经济构成下行压力 [3][19] - 贸易保护主义升级有45%概率导致全球贸易衰退，去美元化政策冲击有35%概率推动欧元兑美元升至1.25以上 [19] - 主权债务危机有20%概率发生，高债务水平和利率可能制约法国、意大利、英国和美国的财政政策 [19]