核心观点 - 人形机器人行业正逐步形成新的估值体系，以Figure和特斯拉为代表的公司规划大规模出货，对应巨大的市值增长潜力 [1][2] - Figure03的发布标志着行业进入“燃点时刻”，其从设计源头聚焦大规模制造和家庭场景应用，实现了技术、生态和资本的跨越式发展 [2] - 以自研大模型Helix为核心的软硬件协同体系是实现快速场景泛化和复杂任务执行的关键，硬件在灵巧手、无线充电和量产工艺上取得关键升级 [3][4] - 中国供应链凭借工程化量产能力、成本优势和全球产能布局，有望深度融入全球头部机器人公司的量产链条并受益 [5] 技术迭代与产品特性 - Figure03是首款为大规模制造打造并首次将设计重心延伸至家庭场景的人形机器人，采用软质织物包覆与轻量化结构以提升安全性与舒适感 [2] - 灵巧手集成视触觉传感器，掌心集成摄像头可在视线受限环境下获取近距图像，自研柔性指尖传感器可感知3克压力，实现对薄、脆弱物体的稳定抓取 [2][3] - 支持足底2kW无线充电，配合10Gbps毫米波数据回传，实现近乎无缝的自主续航和“边充边学”的连续作业，通过集成化设计提升整机续航与可靠性 [2][3][4] - Figure03生产工艺从高成本CNC加工转向压铸、注塑和冲压等模具化工艺，自建BotQ智能工厂计划首条产线年产能1.2万台 [4] 生态合作与场景应用 - 公司与宝马开展工厂场景测试，与Brookfield共同建设全球最大人形机器人数据集，有望借助后者收集超10万户家庭真实数据，完善“场景-数据”闭环 [2] - 自研大模型Helix实现从视觉感知到动作控制的端到端推理，在不到一年内从汽车工厂扩展至物流分拣与家庭家务等多场景，展现出快速泛化能力 [3] 资本表现与估值逻辑 - 公司2025年C轮估值达390亿美元，投资方包括英伟达、英特尔、高通、微软、亚马逊等科技巨头 [1][2] - 根据公司规划，四年内出货超10万台，对应估值近400亿美元，参考单台估值密度40-50万美元/台 [2] - 特斯拉Optimus机器人目标交付100万台，预计带来约5000亿美元新增市值，若国内头部机器人公司未来三年内实现出货10万台，有望对应3000亿元人民币市值空间 [2] 供应链影响 - 公司采用“自研＋外部配套”供应链模式，在执行器、电池、传感器等关键模块采用自主设计及垂直整合，与多家国内厂商建立了长期合作关系 [5] - 以量产为导向，Figure与特斯拉等头部机器人的技术路径和部分供应链将走向趋同，对中国硬件供应链的依赖程度或将加深 [5]