核心观点 - 公司2025年第三季度整体包裹量达76.8亿件，同比增长23.1%，各区域市场均实现快速增长 [1] - 东南亚市场表现强劲，包裹量同比增长78.7%，市场份额提升至32.8%，领先优势巩固 [1] - 新市场拓展成效显著，包裹量同比增长47.9%，得益于基础设施投入与电商平台合作深化 [2] - 行业反内卷政策推动单价上行，公司利润有望修复，但受价格战影响，盈利预测被下调 [2][3] 2025年第三季度经营数据 - 公司第三季度整体包裹量达76.8亿件，同比增长23.1% [1] - 东南亚包裹量达20.0亿件，同比增长78.7% [1] - 中国包裹量达55.8亿件，同比增长10.4% [1] - 新市场包裹量达到1亿件，同比增长47.9% [1] 东南亚市场表现 - 受益于东南亚电商渗透率提高及电商平台持续投入，2025年上半年东南亚快递包裹量达98.4亿件，同比增长32.2% [1] - 公司核心竞争力提升，2025年上半年市场份额达到32.8%，同比提升5.4个百分点 [1] - 公司凭借网络优势及领先的成本和时效持续拓展非电商包裹 [1] 新市场拓展 - 前三个季度新市场包裹量达2.7亿件，同比增长30.6% [2] - 截至第三季度，公司在新市场拥有35个转运中心、超1900个网点、超200辆干线运输车及11套自动化分拣线 [2] - 公司与Tiktok、Temu、Shein等跨境电商平台及Mercado Libre等本土电商平台建立紧密联系 [2] 行业环境与公司盈利 - 2025年第三季度快递行业在反内卷政策推动下单价持续上行，8月通达系单价环比提升 [2] - 公司2025年至2027年调整后净利润预测分别下调至3.68亿美元、5.92亿美元、8.53亿美元 [3] - 预计公司2025至2027年调整后净利润同比分别增长83.91%、60.77%、43.94% [3] - 公司2025年市盈率分别为30倍、19倍、13倍，市销率估值低于可比公司平均水平 [3]