钾肥行业供需与价格 - 中国是全球最大钾肥需求国，钾肥资源供给不足，进口依存度超过60% [1][2] - 2024年中国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高 [1][2] - 截至2025年9月底，国内氯化钾港口库存为172.92万吨，较去年同期减少135.60万吨，降幅达43.95% [1][2] - 2025年9月底国内氯化钾市场均价为3237元/吨，环比跌幅1.43%，同比涨幅34.82% [2] - 预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上 [2] - 2025年1月至8月巴西氯化钾累计进口量达1010万公吨，创历史新高 [2] 磷化工行业格局与价格 - 磷化工行业景气度取决于磷矿石价格，看好其长期价格中枢维持较高水平 [3] - 国内可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，新增产能投放周期长，供需格局偏紧 [3] - 30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上高位运行已超2年，截至2025年9月底湖北市场价1040元/吨，云南市场价970元/吨 [3] - 2025年磷肥出口政策延续总量控制，出口配额较去年缩减，窗口期集中于5-9月 [3] - 2025年9月30日磷酸一铵海内外价差约1370元/吨，磷酸二铵价差约1409元/吨 [3] 农药行业周期与市场 - 农药行业下行周期已见底，中农立华原药价格指数较高点跌幅近2/3，当前价格和板块股票处于相对低位 [4] - 需求端南美粮食种植面积增加，下游补库需求强劲；供给端印度、美国出口增量有限，中国农药出口大幅增长 [4] - 农药行业资本开支同比增速已连续5个季度转负，行业扩张期渐入尾声 [4] - 2025年4月以来草甘膦价格持续上涨，10月14日华东市场参考价2.77万元/吨，较4月初上涨4500元/吨，涨幅19.40% [4] 投资建议 - 钾肥领域看好资源稀缺属性，重点推荐亚钾国际，预计公司2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨 [4] - 磷化工领域看好磷矿石长期价格，重点推荐磷矿储量丰富的全产业链龙头云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [4] - 农药领域重点推荐扬农化工，建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [4][5]