核心观点 - 大型资产管理公司正在削减高风险企业债敞口，转向更高评级债券或政府债券等防御性资产，押注信用利差在多年收窄后可能因经济走弱而扩大 [1][2][4] 市场状况与利差水平 - 美国和欧洲投资级债券相对于政府债券的利差约为0.8个百分点，较2022年逾1.5个百分点大幅收窄，接近2008年全球金融危机以来的最低水平 [1] - 信用利差已收窄至极限水平，几乎没有进一步收窄的空间，若全球经济出现问题，利差可能会大幅扩大 [2] - 市场目前对美联储降息和美国经济稳定增长的“金发女孩情景”进行定价，部分信用利差甚至已转为负值 [2] 投资者行为与策略转变 - 贝莱德已转向更高评级和更短期限的债券 [1] - 富达国际在其全球灵活债券基金中持有针对发达市场信贷的空头头寸，意味着如果利差扩大将从中受益 [1] - F&C Investment Trust基金已将信用债头寸削减至“中性”，抛售高收益债券 [4] - M&G Investments正在转向更高评级的企业信贷以及人寿保险公司发行的担保债券等领域 [4] 高风险领域市场动态 - 企业债市场风险较高的领域出现投资者抵制迹象，近几周多笔杠杆贷款被搁置，包括特种化学品生产商Nouryon的58亿美元发行和制药商Mallinckrodt超过10亿美元的交易 [3] - 部分未偿贷款价格下跌，投资者转而选择更安全的债务 [3] - 部分对冲基金正在回避弱势企业债务，以应对今年利差无差别收窄的局面 [3] 收益率与投资吸引力 - 由于政府债券收益率上升，企业债券的整体收益率（全价收益率）仍被视为具有吸引力，美国投资级债券的到期收益率约为4.8% [5] - 企业债券收益率具有吸引力，值得持有，但需转向更高评级的领域 [4]