核心观点 - 公司发布定向增发预案拟募集不超过10 33亿元资金但引发大股东与董事会的激烈对立暴露出治理结构经营战略与资金链的多重风险[1] 治理危机 - 第一大股东Genie Pharma对定增议案投反对票并提请股东大会罢免创始人董事长在内的三名董事同时提名三位新董事人选[1] - 独立董事在董事会上对定增相关议案投出唯一反对票且此前已在2025年半年报中声明无法保证财报真实性[1] - 大股东质疑定增对象海鲸药业的资金实力指出其总资产仅约7亿元且双方合作可能导致销售渠道混同研发协同效应有限[1] 经营困局 - 公司为创新药企产品单一唯一商业化产品为2021年上市的康替唑胺片面临国际巨头同类竞品挤压市场表现乏力[2] - 公司长期处于亏损状态2022年至2025年上半年累计亏损约12 21亿元[2] - 2025年上半年营收增速从2024年的40%以上骤降至10 26%增长动力明显不足[2] 资金压力 - 2025年上半年研发投入同比削减30%至1 16亿元反映出资金链紧张局面[3] - 截至2025年上半年末公司账上现金仅剩2 37亿元经营活动现金流持续为负2022年以来累计净流出超11亿元[3] - 公司净资产自上市以来下降74 19%资产负债率从18 91%飙升至59 45%三年间翻了三倍[3] 市场信心 - 自2025年8月首发限售股解禁后多家股东密集公告减持计划引发二级市场恐慌[4] - 公司股价在9月10日单日下跌7 03%市场对公司前景普遍悲观[4]