核心观点 - 公司第三季度业绩表现强劲，营收和净利润均大幅超出市场预期，并上调全年营收增速指引，彰显人工智能需求驱动的结构性增长动力 [1] - 公司凭借在先进制程领域的垄断性优势，直接受益于人工智能算力需求的长期爆发，并通过前瞻性的技术路线图和全球产能扩张巩固其行业领导地位 [1][13][18] - 管理层对人工智能需求的长期性表达强烈信心，指出需求来源多元化且处于早期阶段，公司已通过深度客户沟通锁定未来需求 [11][13] 财务业绩 - 第三季度单季营收达到331亿美元，远超市场预期的315亿美元，环比增长10.1%，同比增长41% [2] - 第三季度净利润为151亿美元，同比增长39%，净利润率高达45.7%，调整后每股收益为2.92美元，超出预期0.33美元 [2] - 第三季度毛利率攀升至59.5%，同比提升1.7个百分点，超出市场预期，主要受先进制程出货激增和成本管控驱动 [4] - 第三季度晶圆平均销售价格同比上涨15%至7040美元，自由现金流达到约45.6亿美元，为扩产提供充足资金 [9] 技术与制程结构 - 先进制程（7纳米及以下）贡献了第三季度晶圆收入的74%，其中5纳米占37%，3纳米占23%，7纳米占14% [6] - 高性能计算平台（核心为人工智能服务器）是最大收入来源，占比达57%，智能手机收入环比增长19%，占比30% [8] - 物联网和汽车电子平台收入分别环比增长20%和18%，各占5%，成为新的增长动力 [8] 人工智能需求前景 - 人工智能需求已从云端扩展至企业端和主权人工智能三大领域，需求强度较三个月前进一步提升 [11] - 人工智能代币数量呈指数级增长，驱动对更强算力的需求，先进制程迭代（如从7纳米升级至3纳米）可提升计算效率2-3倍，是维持行业年复合增长率达45%的核心 [12] - 公司通过直接与终端客户沟通，能提前2-3年预判需求，目前服务超过500家客户，从而精准规划产能 [13] 技术路线图与竞争力 - N2（2纳米）制程计划于第四季度末量产，其逻辑密度较N3提升20%，功耗降低30%，预计2026年贡献5%的收入 [14][15] - N2P制程作为N2的升级版，计划于2026年下半年量产，专为下一代高端人工智能训练芯片设计 [16] - A16技术整合独家超级电源轨，面向高密度人工智能加速卡，毛利率潜力超过65% [17] - N2技术家族被预期将像5纳米一样成为规模大、生命周期长的节点，支撑未来10年的增长 [18] 全球产能扩张 - 美国亚利桑那州基地致力于建设超级晶圆厂集群，生产3/5纳米制程并配套先进封装厂，目标2027年产能突破100万片12英寸等效晶圆 [19] - 日本熊本第二工厂已开工，聚焦7纳米特殊制程，计划2027年量产 [20] - 德国德累斯顿工厂生产28/40纳米制程，服务于欧洲汽车与工业人工智能市场，计划2027年量产 [21] - 中国台湾作为2纳米大本营，先进制程毛利率较海外工厂高5-8个百分点，是盈利基石 [22] 资本支出与回报 - 2025年资本支出指引收窄至400-420亿美元，其中约70%用于先进制程，10%-20%用于特殊制程，10%-20%用于先进封装 [22] - 公司强调营收增长将快于资本支出增长，历史上每投入1美元资本支出可在未来3-5年带来1.5-2美元的营收回报，先进制程和封装领域回报可达2.5美元 [23] 非人工智能市场与竞争格局 - 智能手机市场需求健康复苏，库存水平正常，2026年安卓高端机型对5/4纳米需求有望支撑10%-15%的增长 [24][25] - 公司推行Foundry 2.0战略，提供制程、封装及软件全解决方案，先进封装收入占比近10%，并通过与竞争对手（如英特尔）的合作关系巩固行业地位 [26]