同店销售表现 - 2025年第三季度太二 九毛九 怂火锅同店日均销售额同比分别下降9.3% 14.8% 19.1% [1] - 太二和九毛九的同店销售降幅环比第二季度收窄 太二已连续三个季度改善 [1] - 太二在北京 上海等城市的同店销售于第三季度实现同比正增长 [1] 门店网络优化 - 截至9月底公司总门店数为686家 较第二季度末净减少43家 [1] - 门店减少主要源于对低效门店的调整 其中太二门店净减少36家 [1] - 公司加速推进太二"5.0鲜活模式"升级 截至9月底新模型餐厅已落地106家 计划在2025年底前扩展至200家以上 [1] 运营效率与客单价 - 第三季度太二 怂火锅 九毛九的翻台率分别为3.3 2.4 2.5 虽低于去年同期 但太二和九毛九的翻台率环比第二季度小幅回升 [2] - 第三季度太二客单价环比小幅下降1元人民币 怂火锅和九毛九客单价分别环比回升2元和1元 [2] 财务预测与估值 - 基于同店修复节奏 机构将2025-27年收入预测下调至55.5-63.2亿元人民币 净利润预测下调至1.4-3.0亿元人民币 [2] - 基于16倍2026年预测市盈率 目标价下调至2.32港元 维持中性评级 [2] 经营策略与展望 - 太二"5.0鲜活模式"以鲜活概念为核心 短期可能对毛利率有小幅负面影响 但被视为驱动同店销售修复的关键 [1] - 优化后的门店网络预计将在第四季度及明年带来更显著的运营提升 [1] - 太二门店升级带来的同店回暖是短期核心观察点 建议密切关注第四季度新模型推广和成本控制 [2]