机构：交银国际 研究员：肖凯希/钱昊 3 季度同店销售仍然承压，但修复迹象初步显现：根据公司最新公告，太二（仅限自营）/怂火锅/九毛 九（仅限自营）2025 年3 季度同店日均销售额分别同比下降9.3%/19.1%/14.8%。尽管同店仍为负增长， 但太二和九毛九的降幅环比2 季度收窄，太二已连续三个季度改善，反映出经营调整措施的初步成效。 公司表示太二在北京、上海等城市的同店销售已于第3 季度实现同比正增长，成为短期亮点。考虑到同 店恢复节奏偏慢，我们小幅下调了2025-27 年盈利预测，目标价下调至2.32 港元，维持中性评级。 太二"鲜活模式"升级，门店优化加速：截至9 月底，公司总门店数为686 家，较2 季度末净减少43 家。 门店减少主要来自公司对低效门店的调整，其中太二门店净减少36 家。公司继续推进太二"5.0 鲜活模 式"升级，截至9 月底新模型餐厅已经落地106 家（2 季度末：57 家），并计划在2025 底前扩展至200 家 以上（此前：150 家以上）。新模型以鲜活概念为核心，虽短期可能对公司毛利率有小幅负面影响，但 也是驱动公司下半年同店销售修复的关键。我们相信优化后的门店网络将在 ...