每经记者｜范芊芊 丁舟洋 每经编辑｜魏官红 超市货架上，规格相似的农夫山泉矿泉水、怡宝纯净水并排陈列，它们就像是双胞胎：标签上的零售价整齐划一，同样拧盖即饮，口感差异甚微，在消费 者眼里几乎是"可替代选项"。 二级市场上，它们之间却有着像是"摩天大楼与平房"的天差地别：农夫山泉市值5994亿港元，怡宝母公司华润饮料市值仅264亿港元⋯⋯这些2元水的背 后，到底藏着怎样的价值密码？同为龙头水企，资本市场为何给出了如此悬殊的评判？ 过去30年间，在包装饮用水这个看似"平价"的赛道上，头部企业积累了不少身家，陆续走向上市，它们同时揭开了水产业"印钞机"的真相：华润饮料近三 年毛利率均在40%以上，农夫山泉同期的毛利率更是接近60%。 耐人寻味的是，在同一"黄金跑道"上，企业的资本估值截然不同。如今，农夫山泉无疑是当之无愧的"王者"，无论是市场份额还是港股市值，均一骑绝 尘，而第一个站上起跑线、堪称中国包装饮用水开山鼻祖的怡宝，可谓是"起了个大早，赶了个晚集"。 怡宝，究竟为何落了下风？ 2元，2元，还是2元。 去年4月至今，包装饮用水"头部对决"激烈，价格战一度打得难解难分，市场格局此消彼长。 硝烟过后，它们的江湖 ...