港股上市进程 - 公司于10月13日通过港交所聆讯，并火速批准H股全球发售议案，由中金公司与中国银河国际证券担任联席保荐人，即将成为首家"A+H"上市的新能源车企 [1] - 港股IPO募资净额的70%将用于研发，以强化关键技术环节的自主能力 [1] - 公司当前A股市值超过2600亿元，赴港上市旨在支撑并突破现有估值 [1] 业务战略与财务表现 - 问界品牌是公司绝对的业绩引擎，年销量从2022年的7.8万辆攀升至2024年的38.9万辆，2025年上半年销量达15.2万辆 [2] - 问界品牌已完成从20万级至60万级SUV市场的覆盖，拥有M5、M7、M8和M9四款车型 [2] - 问界收入占比从2022年的六成爆发式增长至2024年的1319亿元，占总营收超过90%，2025年上半年收入563亿元，占比仍维持在九成以上 [2] - 公司采取"大单品"战略，资源全面向问界倾斜，其他品牌如蓝电被战略性收缩，其经销商门店从2022年的1882家大幅削减至2025年上半年的四百余家 [2] - 截至2024年底，问界已在中国超过210个城市布局约310家用户中心和约670家体验中心，高密度终端网络推动销量 [3] - 公司汽车零部件收入（包括增程器、驱动电机等）占比从2022年的8.2%降至2024年的4.2%，2025年上半年占比为5.2% [3] 海外市场与国际化 - 海外市场收入从2022年的39.22亿元波动至2024年的42.11亿元，2025年上半年为14.22亿元，营收占比从2022年的11.5%下跌至2024年的2.9% [4] - "A+H"双资本运作被视为加速公司国际化战略落地的重要举措 [4] 与华为的合作关系 - 自2019年与华为合作以来，华为在产品定义、技术研发、品牌营销与销售渠道全链路赋能，深度介入问界系列的工业设计、智能座舱（鸿蒙OS）与智能驾驶（ADS）系统 [6] - 公司向最大供应商（分析师指为华为）的采购额从2022年的58亿元（占总采购额14.5%）增长至2024年的420亿元（占比30.2%），2025年上半年采购额约200.4亿元，占比三成以上 [7] - 2024年公司向该供应商支付420亿元采购金，接近总营收的三成，而2023年这一数字仅为20% [8] - 公司强调与华为合作不涉及利润分成安排，但面临合作带来的集中及交易对手风险 [7][8] 战略举措与风险应对 - 为应对华为智能汽车解决方案朋友圈扩大带来的竞争，公司于2025年9月以115亿元收购华为所持深圳引望智能技术有限公司10%股权，实现股权层面深度绑定 [9] - 公司于2024年7月以25亿元收购华为持有的全球所有类别"问界"及相关商标权、外观设计专利，获得更多品牌主导权 [10] - 公司面临问界品牌车型销售集中度较高的风险，若其需求下降或市场表现恶化，可能对业务造成重大不利影响 [9] 新业务与未来增长 - 公司发力新能源产业链上下游，于2025年1月以约81.64亿元收购龙盛新能源100%股权，将问界系列车型使用的数字化工厂纳入囊中，以改善经营现金流 [10] - 公司依托华为生态拓展充电网络服务，已在全国布局超1.2万个充电桩，相关服务收入成为第二增长曲线，港股募资的20%将用于多元化营销渠道及海外充电网络建设 [10] - 公司旗下子公司与字节跳动旗下火山引擎签署具身智能业务合作协议，围绕智能机器人技术协同攻关，强化"新能源汽车+机器人"的科技标签 [11] - 西南证券研报给予公司2025年31倍PE的估值，显著高于传统汽车零部件15倍PE的市盈率 [11]