港股上市进程 - 公司港股上市进程在10月明显提速，已于10月13日通过港交所聆讯，并火速批准H股全球发售议案，由中金公司与中国银河国际证券担任联席保荐人[1] - 此次上市将使公司成为首家"A+H"两地上市的新能源车企[1] IPO募资用途与估值目标 - 此次港股IPO募资净额的70%将用于研发，以强化关键技术环节的自主能力[2] - 公司在A股市值超过2600亿元，赴港上市旨在支撑并突破现有估值，向资本市场讲述新故事[2] - 新叙事围绕两大核心：依托问界品牌扩张当前基本盘，以及借助机器人、具身智能等新业务打开成长天花板并重构估值体系[2] 问界品牌业绩表现 - 问界品牌已成为公司绝对的业绩引擎，2022年至2024年销量从7.8万辆攀升至38.9万辆，2025年上半年销量达15.2万辆[3] - 问界品牌已完成从20万级至60万级SUV市场覆盖，拥有M5、M7、M8和M9四款车型[3][4] - 问界收入占比从2022年的60%爆发式增长至2024年的90%以上，2024年问界收入突破1319亿元，2025年上半年问界收入为563亿元，占比仍维持在九成以上[6][8] 战略收缩与资源倾斜 - 公司采取"大单品"战略，资源全面向问界品牌倾斜，旗下其他品牌如蓝电被战略性收缩，2025年上半年蓝电品牌仅售出1.1万辆新车[7][9] - 为支持问界，蓝电品牌经销商门店从2022年的1882家大幅削减至2025年上半年的四百余家[9] - 截至2024年底，问界已在中国超过210个城市布局约310家用户中心和约670家体验中心，高密度终端网络推动销量[9] 收入结构与其他业务 - 公司汽车零部件收入（包括增程器、驱动电机等）占比从2022年的8.2%降至2024年的4.2%，2025年上半年占比为5.2%[9] - 海外市场收入从2022年的39.22亿元降至2024年的42.11亿元，海外营收占比从2022年的11.5%下跌至2024年的2.9%，2025年上半年海外收入为14.22亿元[9][10] - 多位汽车分析师认为，公司通过"A+H"双资本运作是为加速国际化战略落地[10] 与华为的合作关系 - 公司与华为深度绑定，华为赋能贯穿产品定义、技术研发、品牌营销与销售渠道全链路，问界系列搭载华为鸿蒙OS与智能驾驶系统[11][12] - 2024年问界在新能源乘用车市场份额达到3.7%，并推动公司扭亏为盈[12] - 公司向最大供应商（指向华为）的采购额从2022年的58亿元增长至2024年的420亿元，占比从14.5%升至30.2%[12][13][15] - 2025年上半年公司向该供应商支付约200.4亿元采购额，占比总采购额三成以上，相当于公司上半年营收624.02亿元的三成流向该供应商[15] - 随着华为智能汽车解决方案朋友圈扩大，鸿蒙智行从"四界"扩展到"五界"，竞争加剧，2025年前三季度鸿蒙智行交付量达34.4万辆，其中问界品牌销量为26.4万辆，占比76.7%[16][17] 风险应对与深度绑定措施 - 公司通过收购华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权（交易作价115亿元）实现股权层面深度绑定，引望被视为华为智能汽车业务核心[17] - 公司于2024年7月以25亿元收购华为持有的全球所有类别"问界"商标权及相关专利，强化品牌主导权[18] 新业务拓展与估值驱动 - 公司发力新能源产业链上下游，2025年1月以约81.64亿元收购龙盛新能源100%股权，将问界系列车型使用的数字化工厂纳入囊中，未来不再支付超级工厂租金以改善经营现金流[19][20] - 公司依托华为生态拓展充电网络服务，已在全国布局超1.2万个充电桩，相关服务收入成为第二增长曲线，港股募资的20%将用于多元化营销渠道及海外充电网络建设[21] - 公司旗下子公司与字节跳动旗下火山引擎签署具身智能业务合作框架协议，围绕智能机器人技术协同攻关，强化"新能源汽车+机器人"科技标签以赢得更高估值[21] - 西南证券研报给出公司2025年31倍PE估值，显著高于传统汽车零部件15倍PE的市盈率[22]