港股IPO市场环境 - 港股IPO机制B新股上市后表现强劲，自新规实施以来共有17只此类新股上市且无一破发 [1] - 在当前市场环境下，新股表现主要由资金面和情绪面驱动，基本面因素退居次要地位 [1] 招股基本信息 - 八马茶业招股日期为10月20日至10月23日，发行总股数900万股，其中公开发售占10%，国际配售占90% [1] - 公司招股价区间为45至50港元，发行后市值区间为38.25亿至42.5亿港元，对应市盈率约为17倍 [1] - 每手交易单位为100股，最小申购金额为5050港元，预计于10月28日上市 [1] 公司业务概况 - 八马茶业成立于1997年，是一家覆盖茶叶种植、研发、生产到销售全产业链的高端茶叶连锁品牌 [1] - 公司产品线完整，涵盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶等全品类茶叶及茶具、茶食等非茶产品 [1] - 截至2025年6月30日，公司拥有3,585家线下门店，其中直营店244家，加盟店3,341家，加盟店占比约93% [3][5] - 线上渠道粉丝总数达4090万人，线上线下注册会员总数超过2600万人 [3] 市场地位与财务表现 - 在中国高端茶叶市场份额从2020年的约1.1%提升至2024年的约1.7%，按销售收入计排名第一 [2] - 核心产品铁观音销量连续十多年全国第一，岩茶连续五年全国销量第一，红茶连续四年全国第一 [2] - 2022年至2024年，营业收入从18.18亿元人民币增长至21.43亿元人民币，净利润从1.66亿元人民币提升至2.24亿元人民币 [4] - 2025年上半年业绩出现短期波动，营收同比下滑4.2%至10.63亿元人民币，净利润同比下滑17.8%至1.20亿元人民币 [5] 营收结构与行业趋势 - 加盟业务是主要收入来源，2022年至2024年加盟渠道销售收入从9.12亿元人民币增长至10.90亿元人民币，占总收入比例保持在50%左右 [5] - 线上销售成为增长新引擎，2025年上半年线上销售收入占比达35.4%，较2022年的27.2%提升8.2个百分点 [5] - 茶叶产品是绝对主力，2025年上半年占总收入比例达90.2% [5] - 2024年中国茶叶行业市场规模为3258亿元人民币，预计到2029年将增长至4079亿元人民币，年复合增长率约4.6% [6] - 高端茶叶市场增速更为显著，预计将从2024年的约1031亿元人民币增长至2029年的1353亿元人民币，年复合增长率约5.6% [6] 可比公司与估值分析 - 同业可比公司天福市值32.8亿港元，估值25倍；澜沧古茶市值4.3亿港元，处于亏损状态 [7] - 八马茶业发行市值上限为42.5亿港元，估值17倍，在传统行业中估值偏高 [7] - 此次IPO发行股份占全部股份比例的10.6%，按招股价上限50港元计算募资4.5亿港元，无基石投资者 [7] 新股申购预期 - 招股首日孖展认购达121倍，预计最终超购约3000倍 [8] - 预估一手中签率低于1%，甲组需全部抽签 [8] - 乙组申购若按1万人计算，预估顶头槌申购才能稳中一手 [9]