港股上市进程 - 公司于10月13日通过港交所聆讯，并于次日火速召开董事会批准H股全球发售议案，由中金公司与中国银河国际证券担任联席保荐人，上市进程明显提速 [1] - 此次港股IPO募资净额的70%将用于研发，旨在强化关键技术环节的自主能力 [1] - 公司A股市值超过2600亿元，赴港上市旨在支撑并突破现有估值 [1] 业务表现与战略 - 问界品牌已成为公司绝对的业绩引擎，年销量从2022年的7.8万辆一路攀升至2024年的38.9万辆，2025年上半年销量达15.2万辆 [3] - 问界品牌已完成从20万元级至60万元级SUV市场的覆盖，拥有M5、M7、M8和M9四款车型 [4] - 问界收入占比从2022年的六成爆发式增长至2024年的1319亿元，占总营收比重超过90%；2025年上半年收入为563亿元，占比仍维持在九成以上，公司命运与问界深度绑定 [4] - 公司实施“大单品”战略，资源全面向问界倾斜，例如蓝电品牌的经销商门店从2022年的1882家被大幅削减至2025年上半年的四百余家 [4] - 截至2024年底，问界已在中国超过210个城市布局约310家用户中心和约670家体验中心，高密度终端网络是销量的重要推力 [4] 财务与采购结构 - 汽车零部件收入（包括增程器、驱动电机等）近三年占比从2022年的8.2%降至2024年的4.2%，2025年上半年占比为5.2% [5] - 海外市场收入从2022年的人民币39.22亿元波动至2025年上半年的14.22亿元，其营收占比从2022年的11.5%下跌至2024年的2.9%，成为亟待补强的环节 [6] - 公司向最大供应商（指向华为）的采购额逐年增长，2022年、2023年及2024年采购额分别为58亿元、72亿元及420亿元，占公司总采购额的14.5%、17.4%及30.2% [9] - 2025年上半年，公司向该供应商支付约200.4亿元采购额，占比总采购额三成以上，相当于上半年总营收624.02亿元的三成 [9] 与华为的合作与风险 - 自2019年与华为开启合作，华为的赋能贯穿产品定义、技术研发、品牌营销与销售渠道全链路，深度介入问界系列的工业设计、智能座舱与智能驾驶系统 [8] - 2024年问界在新能源乘用车市场份额达3.7%，并推动公司实现扭亏为盈 [9] - 随着华为智能汽车解决方案朋友圈扩大，鸿蒙智行从“四界”扩展到“五界”，竞争加剧，2025年前三季度鸿蒙智行总交付量34.4万辆中，问界品牌销量为26.4万辆，占比76.7% [10][11] - 为深化绑定，公司于2025年9月以115亿元收购华为所持深圳引望智能技术有限公司10%股权，成为其直接股东 [11] - 公司还于2024年7月以25亿元收购华为持有的全球所有类别“问界”及相关商标权、专利，获得更多品牌主导权 [12] 未来增长与估值叙事 - 公司正发力新能源产业链上下游，于2025年1月以约81.64亿元收购龙盛新能源100%股权，将问界系列车型使用的数字化工厂纳入囊中，未来不再支付租金以改善经营现金流 [12][13] - 公司依托华为生态拓展充电网络服务，已在全国布局超1.2万个充电桩，相关服务收入成为第二增长曲线，港股募资的20%将用于多元化营销及海外充电网络建设 [13] - 公司通过“新能源汽车+具身智能”叙事拓展估值空间，旗下子公司与字节跳动火山引擎签署协议，围绕智能机器人决策、控制与人机增强技术协同攻关 [14][15] - 在稳定问界基本盘的同时打开第二增长曲线，是公司估值切换的关键 [16]