业绩表现 - 第三季度单季营收17.27亿元，同比增长1332.52%，净利润5.66亿元，同比增长390.23% [1] - 前三季度累计营收46.07亿元，同比增长2386.38%，净利润16.04亿元，同比增长320.19%，扣非后归母净利润14.19亿元，同比增长264.52% [2] - 上半年营收28.81亿元，较上年同期的6476.53万元大幅增长4347.82%，实现归母净利润10.38亿元，同比扭亏为盈 [1] 财务指标与运营状况 - 公司云端产品线成为上半年绝对营收主力，营收为28.7亿元 [2] - 截至三季度末，公司存货达到37.29亿元，同比增长267.33%，反映出公司积极备货以应对预期中的订单增长 [3][4] - 前三季度经营性现金流量净额为-0.29亿元，同比增长98.38%，现金流改善明显得益于销售回款的显著增加 [4] 增长驱动因素 - AI算力需求井喷是首要驱动因素，全球科技巨头持续加大对AI算力硬件的投资 [5][6] - 国产替代加速成为第二重驱动，中国AI Server市场预计外购芯片比例从2024年约63%下降至2025年约42%，本土芯片供应商占比将提升至40% [6][7] - 技术生态协同构成第三重驱动，公司产品实现对DeepSeek-V3.2-Exp全兼容，并与商汤签署战略合作协议推进软硬件联合优化 [7] 机构观点与估值 - 高盛维持公司12个月目标价2104元，对应市值约8795亿元，较目前市值尚有60%以上的上涨空间，并将2025年净利润预测上调8% [1][7] - 高盛在8月至9月两次上调目标价，8月25日上调50%至1835元，9月1日上调14.7%至2104元，主要因中国云计算资本支出提高、芯片平台多样化及公司研发投入增大 [8] 公司优势与资源 - 公司拥有全面的产品线布局，产品可支持大模型训练及推理、视觉、语音处理等多样化人工智能任务，辐射云计算、能源、教育、金融等多个行业的智能化升级 [8] - 公司获得用于硬件开发与软件生态建设的39.85亿元定增资金，发行价格为1195.02元/股，发行对象包括广发基金、UBS AG、新华资产等13家机构 [9] 市场表现与估值水平 - 公司股价在8月27日一度超越贵州茅台成为A股“股王”，28日创下1595.88元/股的历史高点，截至10月20日收盘，股价报1281.12元/股，总市值5360亿元 [12][14] - 公司市盈率、市净率均显著高于行业水平，高估值意味着市场已计入大量未来增长预期 [13][15] 客户与供应链 - 公司客户集中度高，2024年前五大客户销售占比攀升至94.63%，其中对单一最大客户的销售额为9.3亿元，占当年销售总额高达79.15% [10] - 集成电路行业链专业化分工且技术门槛高，关键原材料或制造环节若受地缘政治等因素影响，可能造成生产延误或成本上升 [14]