近期动力煤价格表现 - 截至2025年10月17日，秦皇岛港Q5500动力末煤价格为748元/吨，周环比大幅上涨43元/吨 [1] - 近一周主产地煤价涨幅更为显著，山西大同、陕西榆林、内蒙古东胜Q5500煤价周环比分别大涨75元/吨、120元/吨和36元/吨 [1] 煤炭供应受限因素 - 晋陕蒙核心产地在长假后受频繁降雨干扰，煤矿生产与运输受阻，叠加主要运煤通道大秦线检修，煤炭供给受到短期扰动 [2] - 自7-8月查超产政策以来，国内原煤产量下降，近一周晋陕蒙三省样本矿山产量同比下滑4%，第四季度产能核查将持续约束生产力度 [2] - 2025年10月前二周全球发往中国的煤炭发运量为985.39万吨，环比9月同期下降14.4%，同比去年10月同期大幅下降43.7% [2] - 近期海运费上涨叠加外矿报价上调，进口动力煤到岸成本增加，可能抑制采购积极性，10月进口量难以达到9月高位 [2] 电煤需求支撑因素 - 尽管处于电煤消费淡季，但南方“秋老虎”天气导致下游电厂日耗不减反增 [3] - 北方多地已于10月上半月陆续启动冬季供暖，10月下半月供热区域将进一步扩大 [3] - 气象预测显示今年秋冬季可能形成弱拉尼娜事件，历史数据显示拉尼娜事件后我国冬季偏冷概率较大，冷冬预期支撑动力煤冬储情绪 [3] 库存水平分析 - 受供应收紧及电厂日耗支撑影响，国内电厂及港口库存在淡季小幅去化，当前水平略低于2024年同期 [4] - 截至2025年10月16日，25省电厂库存为518.8万吨，低于2024年同期的520.2万吨 [4] - 截至2025年10月17日，环渤海港口库存为2382万吨，低于2024年同期的2456万吨 [4] 价格展望与核心观点 - 产地降雨影响减弱，但安全检查和超产核查政策仍限制供应增量，大秦线检修持续限制北港调入量，港口库存短期难以大幅累积 [5] - 北方供暖提前及潜在“双拉尼娜”事件形成的冬储预期支撑煤价上涨动力 [5] - 基于上述因素，将年内动力煤目标价上调至750-800元/吨 [1][5]