核心观点 - 北方稀土2025年第四季度稀土精矿价格环比大幅提升约37%，至26205元/吨，预示稀土价格新一轮上涨周期开启 [2] - 公司2025年上半年业绩强势反转，净利润同比暴增1951%，扣非归母净利润增速达5645% [5] - 公司核心优势在于其独特的资源禀赋、寡头垄断的行业格局以及全产业链布局，有望受益于新能源汽车和人形机器人带来的长期需求增长 [3][9][12] 财务表现 - 2025年上半年净利润同比暴增1951% [5] - 2025年上半年扣非归母净利润增速达到5645% [5] - 业绩表现一扫2023年至2024年因稀土配额增加、价格回落带来的阴霾 [5] 业务构成与产能 - 业务涵盖稀土原料、稀土功能材料（如永磁材料、抛光材料等）及稀土终端应用产品三大板块 [7] - 拥有庞大的稀土冶炼分离产能，2024年轻稀土开采指标近18.9万吨，占全国总配额的近70% [7] - 在抛光材料领域优势显著，旗下子公司合计拥有37000吨/年的抛光材料产能 [11] 核心竞争优势（护城河） - 资源无忧：控股股东包钢集团掌控全球最大的铁、稀土共生矿白云鄂博矿的独家开采权 [9] - 排他性供应：与兄弟公司包钢股份形成排他性供应关系，并采用“透明计价机制”联动市场价格 [9] - 行业格局：中国稀土行业形成“北轻南重”的寡头垄断格局，北方稀土主导轻稀土，2024年占据近70%的轻稀土份额 [10] - 全产业链协同：实现从采矿到制造的完整产业链覆盖，尤其在抛光材料等环节具备竞争对手所没有的优势 [11] 行业需求前景 - 新能源汽车是需求基本盘，一台纯电动汽车的稀土用量约为2-3公斤 [13] - 人形机器人商业化加速，成为未来最大预期差，单台人形机器人的钕铁硼稀土用量约为4公斤，需求潜力巨大 [14][17] - 新能源汽车与人形机器人构成稀土需求的“双轮驱动”，可能开启持续5-10年的黄金发展期 [12][17] 投资逻辑 - 短期看价格：37%的精矿提价直接锁定了第四季度乃至2026年上半年的利润空间 [17] - 中期看格局：在“北轻南重”的国家战略布局下，供给寡头垄断格局稳固，公司将持续享受政策与资源红利 [17] - 长期看需求：由新能源汽车和人形机器人驱动的长期成长空间已被打开 [17]