核心观点 - 公司2025年第三季度业绩呈现底部企稳、多领域突破的特征，营收13.41亿港元，经营溢利1.21亿港元，相比上半年有所改善 [1] - 幕墙业务在香港、内地、新加坡三地精准发力，BIPV业务项目落地与区域扩张，共同构建可持续增长的长期愿景 [1] 港澳幕墙业务 - 香港市场获得华懋、嘉里、新世界等头部发展商青睐，中标多项住宅合约，显示在高端幕墙领域的竞争优势 [3] - 香港私人住宅租金连升8个月创6年新高，9月住宅楼宇买卖合约5643份环比上升6.7%，连续7个月维持在5000宗以上高水平 [3] - 人才引进政策如“高才通”为租赁和购房市场注入持久动力，美联储降息预期有望改善租售比，吸引资金入场 [3][4] - 机构预测香港楼市复苏，华泰证券预计2025年、2026年成交量同比增3%、5%，瑞银预计2025年楼价及租金同步上升5%-10% [4] 内地及海外幕墙业务 - 内地市场凭借技术能力提升高端客户粘性，承接苹果、耐克等高端品牌维修订单，并收获万华地产等新客户 [8] - 新加坡市场突破L6资质限制，首次中标两个政府项目，为切入学校、交通枢纽等政府项目打下长期合作基础 [9] - 新加坡“制造业2030愿景”计划到2030年制造业产值增长50%，将催生大量幕墙需求 [9] - 幕墙后服务市场进行智能化探索，如在OPPO深圳总部完成无人机试水，有望开辟新利润增长点并重构估值逻辑 [10] BIPV业务进展 - BIPV业务技术实力得到验证，深圳华发冰雪世界产品通过全国最大负风压试验，抵御超强台风 [13] - 区域扩张明显，与昆山市合作斩获三单项目，产品首次进入山西，Light F光伏地砖首次落地上海，向地面应用场景拓展 [13] - 政策持续利好，《电力装备行业稳增长工作方案》明确推进光伏发电分布式开发，广东、上海、浙江、江苏等地政策加码支持BIPV [14] - 公司承接多个标志性项目，技术优势满足复杂场景需求，为业主创造碳减排等额外回报 [14][15]