业绩表现 - 前三季度归母净利润为21.29亿元，同比下降20.74% [1] - 单三季度归母净利润为6.87亿元，同比下降28.82% [1] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为25.29亿元、26.79亿元、28.81亿元，同比增速分别为-15.04%、+5.93%、+7.53% [1] 核心业务分析 - 肝病用药业务短期承压，受渠道与毛利率因素影响 [1] - 肝病用药增长预计自2025年第四季度开始缓慢向好 [1] - 公司具备强品牌力与独家品种高壁垒，受集采影响较小 [1] 未来展望与驱动因素 - 2025年9月片仔癀体验馆/国药堂数量净增加明显 [1] - 天然牛黄价格持续回落，预计自2025年第四季度起公司肝病用药收入与毛利率压力均有望开始缓解 [1] - 毛利率有望修复 [1] 估值指标 - 对应2025年至2027年市盈率分别为46.83倍、44.21倍、41.12倍 [1]