核心观点 - 广发证券发布研报，预测五粮液2025年第三季度营收将同比下滑30%，归母净利润同比下滑45%，此预测显著低于其他头部券商，并提出五粮液与泸州老窖在行业中的地位可能发生“易位”的观点 [2][3][6][7] 2025年三季度业绩预测 - 广发证券预测白酒行业2025年三季度表端业绩将进一步向实际动销收敛，高端酒中贵州茅台展现强韧性，预计其三季度营收同比增长5.0%至416.5亿元，净利润同比增长3.0%至197.1亿元 [3][4] - 五粮液三季度营收预测为120.9亿元（同比-30.0%），净利润预测为32.3亿元（同比-45.0%）；泸州老窖三季度营收预测为62.9亿元（同比-15.0%），净利润预测为28.5亿元（同比-20.0%）[4] - 其他酒企业绩预测：山西汾酒三季度营收同比下滑5.0%，净利润同比下滑8.0%；洋河股份三季度营收同比下滑40.0%，净利润同比下滑50.0% [4] 五粮液业绩预测依据 - 预测依据包括弱需求下五粮液普五批价持续回落至约820元/瓶，较年初下降100元/瓶，公司为长期发展主动调整，去化渠道库存 [6] - 与其他券商预测对比：招商证券预测五粮液三季度收入和利润同比减少8%和13%，认为报表进入出清阶段 [6] - 五粮液公司回应称国庆中秋双节动销平淡，但无法提供定量数据，业绩以三季报为准 [7] 五粮液与泸州老窖竞争态势 - 广发证券提出“易位”观点，背景是2025年二季度开始高度国窖的批价已超过五粮液，泸州老窖凭借数字化系统赋能和市场深耕取得进展 [9] - 行业调整期存在弯道超车机会，类比茅台超越五粮液经历十余年 [10] - 五粮液高端产品（五粮液产品）营收占比在2022-2024年逐年上升，与行业趋势相悖，反映其为完成年度目标可能导致供需关系失衡 [10] 未来业绩展望 - 广发证券预测五粮液2025年和2026年业绩持续下滑，2026年净利润将下滑至236.5亿元 [11] - 对白酒TOP6中其他公司（贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒）均给出2026年净利润实现增长的预测 [11][12] - 具体预测：贵州茅台2026年营收2036亿元（同比+7.5%），净利润1008亿元（同比+7.6%）；泸州老窖2026年营收316亿元（同比+5.0%），净利润136亿元（同比+6.2%）[12]