并购支付方式新趋势 - 定向可转债作为一种兼具“债底保护+股性弹性”的新支付方式，在A股并购重组中受到越来越多上市公司青睐，今年以来已有16家A股公司公告拟采用发行股份、定向可转债及现金组合方式进行并购 [1] - “并购六条”政策鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等支付工具以增加交易弹性 [1] - 相比传统现金支付的高财务压力和纯股份支付可能导致的股权过度稀释，定向可转债能同时满足交易对手对本金安全的需求和通过转股分享企业成长红利的需求 [1] 市场动态与案例进展 - 富乐德发行股份、可转债购买资产并募集配套资金项目已落地，成为“并购六条”发布后首单运用定向可转债的重组项目 [2] - 华海诚科相关项目已获证监会注册批复，领益智造相关项目已获交易所并购重组审核委员会审核通过 [2] - 长鸿高科、华海诚科、光库科技、信邦智能等多家公司在近期发布拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金方式进行并购的公告或进展 [2] 定向可转债的优势分析 - 对上市公司而言，定向可转债不会立即转为股份，有助于延缓现有股东控制权被稀释的速度，其低利率相比其他融资方式成本更低，且不会立即消耗大量现金，可缓解现金流压力 [3] - 定向可转债为上市公司提供了更灵活的资本运作手段，其灵活的设计和较低的融资成本有助于提升并购市场活跃度，促进资源整合与产业协同 [3][6] - 转股安排能吸引长期资本参与，为交易提供稳定的资金支持，同时平衡交易双方风险收益，减少因市场波动导致的交易失败 [6] 科技行业的应用偏好 - 在发布相关公告的上市公司中，六成以上来自科创板和创业板，收购对象也以科技类企业为主，显示科技行业更倾向于运用定向可转债进行支付 [4] - 例如，科创板公司华海诚科拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式购买衡所华威电子有限公司70%股权，并募集配套资金不超过8亿元 [4] - 科技行业具有轻资产、高研发投入特点，传统估值方法难反映其价值，定向可转债允许差异化定价，其债性提供价值支撑，股性令投资者享受未来成长收益，适合解决估值分歧和控制波动率 [5] 对并购市场的积极影响 - 在“并购六条”支持下，定向可转债等创新工具的使用显著提高了并购重组交易效率，减轻了企业成本压力，降低了交易风险，促进交易达成 [6] - 定向可转债提升了并购市场的活力和效率，促进了产业整合，有助于提升公司质量 [6]