核心观点 - 广发证券发布研报预测五粮液2025年三季度营收同比下滑30% 归母净利润同比下滑45% 与其他券商预测差异显著[1][2][4] - 五粮液公司回应称券商调研数据不同导致结论不同 业绩数据需等待三季报正式披露 无法对预测进行澄清[1][5] - 广发证券进一步提出五粮液与泸州老窖在行业调整期中可能发生“易位” 并预测五粮液2025年和2026年业绩将持续下滑[5][7] 广发证券对五粮液的业绩预测 - 预测五粮液2025年三季度营收同比下滑30% 归母净利润同比下滑45%[2][4] - 预测依据包括普五批价持续回落至约820元/瓶 较年初下降100元/瓶 公司为长期发展可能主动调整去化渠道库存[4] - 预测五粮液2026年净利润将下滑至236.5亿元 而对白酒TOP6中其他五家公司均给出2026年净利润增长的预测[7] 其他券商预测及公司回应 - 招商证券对五粮液三季度业绩预测相对温和 预计收入和利润同比减少8%和13%[5] - 五粮液公司证实今年国庆中秋双节动销相比往年更为平淡 但无法提供定量数据[5] - 公司表示不同券商调研数据不同导致结论不同 澄清预测会涉及内幕信息泄露[1][5] 行业竞争格局分析 - 广发证券提出五粮液与泸州老窖“易位”观点 指出2025年二季度开始高度国窖的批价已超过五粮液[5][6] - 行业调整期弯道超车机会来临 五粮液管理层频繁变动给了国窖缩小差距的机会[6] - 2022年至2024年五粮液高端酒（五粮液产品）收入占比逐年上升 与行业趋势相悖 或反映公司为完成年度目标导致供需关系失衡[7] 白酒行业整体状况 - 步入8月后白酒需求环比有所改善但同比仍承压 厂商博弈下多数厂家放松回款要求[4] - 预计2025年三季度白酒企业表端业绩将进一步向实际动销收敛[4] - 高端酒中贵州茅台展现强韧性 次高端商务需求仍弱 地产酒龙头持续调整[4]