评级与目标价调整 - 花旗将NuScale Power评级从“中性”下调至“卖出”，目标价为37.50美元 [1] - 评级下调导致公司周二股价下跌12.8% [1] 评级下调的核心原因 - 具有约束力的客户合同仍难以落实 [1] - 新进入者的竞争加剧 [1] - 大股东Fluor继续减持股份带来压力 [1] - 公司估值过高 [1] 市场预期与估值分析 - 当前股价隐含了到2040年约16吉瓦的反应堆建设预期 [1] - 花旗预测美国到2040年总安装量约为56吉瓦，认为NuScale的市场份额预期不切实际 [1] - 高市场份额预期的不合理性在于公司尚未锁定任何客户 [1] 客户协议进展与挑战 - 公司目标是在2025年底前达成一份客户协议 [1] - 目前正与田纳西河流域管理局及开发商ENTRA1就潜在6吉瓦电力采购协议进行非约束性合作 [1] - 即使协议签署，仍需获得原始设备制造商协议来供应核电站模块，因此时间表和合同签署存在不确定性 [1] 财务状况与资金压力 - 若6吉瓦协议全面达成，公司可能需分多期向ENTRA1投入约5亿美元 [1] - 截至2025年第二季度，公司现金及等价物仅为4.2亿美元，资金需求压力巨大 [1][2] 交易前景评估 - 市场对该交易预期过高，其时间线可能长于预期 [2] - 该交易并非板上钉钉，公司缺乏可靠的短期客户作为后备 [2] - 除非有新进入者，否则公司只能依赖现有项目，但花旗认为这种情况不太可能发生 [2] 其他相关公司评级 - 花旗维持对Plug Power的“卖出”评级 [2] - 花旗认为人工智能和数据中心相关支出不会为Plug Power带来直接收益 [2]