公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入365.62亿元，同比增长77.37%，归母净利润8.55亿元，同比增长917.04% [2] - 盈利能力薄弱，2025年前三季度归母净利润率仅2.34%，净利润率为4.35%，2023年归母净利润率为-0.89%，2024年为0.91% [2] - 量贩零食业务是绝对核心，2025年前三季度贡献营收361.58亿元，占总营收98.9%，该业务毛利率为11.69% [4] - 存在“子肥母瘦”格局，2025年前三季度净利润15.91亿元中，有7.36亿元被少数股东分走，归母净利润仅8.55亿元 [8] 公司运营与成本 - 采用“低价引流”策略，2024年核心品牌“好想来”客单价约35元，较竞争对手低27%，部分爆款产品毛利率不足5% [6] - 费用高企侵蚀利润，2025年上半年销售费用10.67亿元（同比增长19.22%），管理费用10.08亿元（同比增长62.03%），营业成本322.89亿元（同比增长74.87%） [4][6] - 推行宽松加盟政策，包括“0加盟费、0管理费、0配送费、2万元保证金”，以快速扩张门店 [6] - 门店扩张速度骤降，2025年上半年新增门店1468家，远低于2024年全年的9776家，同期因经营原因闭店259家，已超去年全年 [14] 公司治理与股权结构 - 经历管理层更迭，创始人王健坤被留置后辞职，其胞姐王丽卿接任董事长，其子“90后”王泽宁出任总经理，形成“姑侄搭档” [1][10] - 董事会8席中王氏家族成员占4席，超过一半，独立董事3人均无零售行业背景 [10][14] - 利润分配格局源于收购整合时的股权设计，主要利润来源的子公司万兴商管和万品商管，公司分别仅持股52%和51%，王泽宁持有万兴商管48%股权及万品商管24.5%股权 [8] - 计划以13.79亿元收购子公司万优商管剩余49%股权，交易完成后公司资产负债率将升至90.97% [11][12] 公司战略与融资 - 公司正推动港股IPO，已于9月23日正式向港交所递交上市申请 [12] - 公司前身为食用菌业务企业，2022年创立量贩零食品牌“陆小馋”后转型，通过合资或收购整合多个区域品牌实现业务转型 [4] - 转型后营收暴增，从2022年前三季度的约3.59亿元增至2025年前三季度的365.62亿元，三年增长超百倍 [4] 财务状况与风险 - 资产负债率高企，2025年前三季度为66.35%，流动比率和速动比率分别为1.441和1.007 [7] - 流动负债占总负债九成以上，达55.26亿元，其中短期借款7.77亿元，应付票据及应付账款26.65亿元 [7] - 净利润对政府补助存在依赖，2025年前三季度计入当期损益的政府补助为9901.33万元 [8] 行业竞争与挑战 - 行业陷入同质化竞争与价格战，部分区域门店密度高，例如公司在华东地区门店8727家，占总门店56.8% [6][14] - 竞争对手鸣鸣很忙已于2025年4月递交港股上市申请，其2024年营收和净利润均高于公司 [14] - 公司面临品控隐患，在黑猫投诉平台上有关于食品安全、缺斤少两等投诉，业务模式依赖上游供应商质量管控 [16]