公司财务表现 - 2025年前三季度归母净利润35亿元，同比下降1.4% [1] - 净利润下降主因是煤炭产品售价大幅下降导致盈利能力减弱 [1] - 单季度营收25Q1/Q2/Q3分别为96/108/106亿元，同比分别增长17%/8%/5% [1] - 单季度归母净利润25Q1/Q2/Q3分别为7/12/16亿元，同比变化-35%/+0.2%/+26%，第三季度环比增长33% [1] 煤炭业务分析 - 公司是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的主要供应商之一 [1] - 主要产品为无烟煤和贫瘦煤，均为稀缺煤种 [1] - 精煤产出率约75%，处于行业领先地位 [1] - 第三季度河南许昌贫瘦煤出厂价为1009元/吨，同比下降19%，但环比上升8% [1] - 煤炭价格回暖，板块经营能力有望改善 [1] 电解铝业务分析 - 公司是铝行业领军企业，拥有滇新电解铝双基地成本优势 [1] - 水电铝业务享有低碳溢价 [1] - 电解铝业务利润弹性较大 [1] 公司前景与估值 - 煤炭价格回暖将改善该业务盈利能力 [1] - 公司估值有待重估 [1]