3Q25业绩表现 - 2025年1-3季度营业收入589.4亿元，同比增长29.6%，归母净利润42.16亿元，同比增长39.6% [1] - 2025年第三季度营业收入217.4亿元，同比增长40.9%，环比增长12.3%，归母净利润15.05亿元，同比增长11.5%，环比增长3.2% [1] - 镍板块稳产超产对冲了LME镍价同比下跌8%的影响，钴价同比上涨37%贡献了利润增量 [1] 重点项目进展 - 资源端新增参股2个红土镍矿，Arcadia锂矿补充勘探新增锂保有资源63% [2] - 冶炼端印尼Pomalaa、Sorowako湿法镍及津巴布韦硫酸锂项目顺利推进 [2] - 材料端印尼华能5万吨三元前驱体一期已批量供货，匈牙利正极材料一期2.5万吨项目顺利推进，为进入北美和欧洲市场奠定基础 [2] 行业趋势与公司受益 - 刚果（金）宣布钴出口配额，2026/2027年总出口配额仅占2024年该国钴产量的44%，基本配额占比仅40% [2] - 大圆柱及固态电池商业化应用推进，预计2025-2027年全球钴行业供需持续偏紧，钴价中枢有望系统性抬升 [2] - 公司印尼湿法镍伴生钴完全受益于钴价上涨，并享有刚果（金）2026年1080吨钴出口配额 [2] 盈利预测与估值调整 - 因钴价大幅上涨，上调2025年盈利预测20.3%至59.2亿元，上调2026年盈利预测54.3%至83.3亿元 [3] - 当前股价对应2025年20.1倍市盈率，2026年14.3倍市盈率 [3] - 上调目标价72.1%至74.56元，对应2025年23.9倍市盈率，较当前股价有19.1%上行空间 [3]