机构：中金公司 研究员：白洋/王秋婷/吴维佳/魏萌 我们维持3Q核心OTA收入同增14%判断：住宿、交通和其他收入增长均符合此前我们的预期。1）酒 店：我们预计3Q25 间夜同增10-15%，其中三星酒店间夜量占比稳步提升，平台ADR同比低单个位数提 升，佣金率同比持平，因此我们预计住宿收入同增14%。2）交通：民航局披露3Q25 国内航班客运量同 比增长3%，我们预计公司国内机票量同比增幅和大盘类似；受益于国际机票快速增长以及交通业务变 现率同比提升，我们预计公司交通收入同增9%。3）其他：受酒店管理业务和PMS收入增长驱动，我们 预计其他收入同比增长34%。 度假业务持续承压。考虑到东南亚尤其是泰国目的地的负面影响，参考航班管家的行业数据，3Q25 中 国-泰国航班量同比下滑25%；叠加公司主动降低买断业务，我们预计3Q度假业务收入同比下滑12%。 基本维持2025 全年收入和利润指引。核心OTA业务中住宿、交通业务国内部分稳健增长，海外部分贡 献增量；其他业务中酒管业务维持高增长，且4Q完成对万达酒管的并购，我们维持2025年核心OTA收 入同增15%的预期；公司持续高效控费、并且积极提升国际业务变现， ...