核心观点 - 高盛发布研究报告，在与工业富联董事长交流后，维持对公司买入评级，并给出12个月目标价83.8元人民币 [1][2][10] - 公司管理层对AI服务器产能提升和行业领先地位持乐观态度，预计AI相关收入占比将从2022年的8%大幅提升至2026年的68% [1][3] - 公司正从OEM向ODM模式转型，客户结构从企业客户转向云服务提供商，以优化产品结构和提升毛利率 [3] 盈利能力 - 公司通过扩大生产规模、拓展新客户及提高现有客户订单份额来提升生产效率 [4] - 策略聚焦于服务头部云服务提供商等高利润率项目，避免在竞争激烈市场陷入价格战 [4] - 持续投资机器人技术、自动化及AI驱动的生产运营，自2025年5月以来机架式AI服务器生产周期已显著缩短 [4] - 优化全球生产基地管理，美国及墨西哥工厂采用本地化核心管理团队以提升管理效率 [4] 竞争优势 - 公司在AI服务器领域具备高壁垒的技术与生产能力，包括强大的研发实力和配备充足电力供应的全球化生产基地 [5] - 提供覆盖英伟达、超威半导体及专用集成电路架构的全面AI服务器产品组合，涵盖机架式与基板式服务器 [5] - 与供应链及客户保持紧密生态合作，例如与东元合作推进AI数据中心建设，加速客户AI部署进程 [5][6] 网络设备业务 - 管理层对网络设备业务持乐观态度，该业务将依托生成式AI趋势实现出货量与规格双重升级 [7] - 根据英伟达路线图，网络设备速率将从2025年的800G提升至2026年的1.6T，并于2027年升级至3.2T液冷共封装光学交换机 [7] - 交换容量将从2025年的51.2T增长至2027年的204.8T [7] - 公司在交换机领域是核心供应商，其2025年下半年主要客户占据全球超75%的市场份额 [8] - 交换机业务的毛利率预计将高于AI服务器业务，并巩固公司在AI服务器领域的优势 [8] 目标价与估值 - 高盛给予公司12个月目标价83.8元人民币，该目标价基于2026年预测市盈率29.5倍计算得出 [10] - 目标市盈率的设定参考了同行市盈率与未来一年基本面的回归分析结果 [10]