股价剧烈波动 - 公司股价在十多个交易日内几近腰斩，而此前几个月内一度暴涨近300% [1] - 截至10月21日，公司市盈率仍超过200倍，估值压力显著 [7] - 股价暴跌始于9月22日，导火索是辉瑞以73亿美元收购Metsera公司，导致市场对国内在研减肥药被跨国药企引进的乐观预期降温 [6][7] 创新药行业背景 - 2025年8月之前，创新药指数上涨超过60%，板块内约70家公司股价翻倍，公司为涨幅惊人的三倍股 [3] - 截至8月底，中国创新药license-out交易数量达83项，总金额为845亿美元，占全球半壁江山，规模远超2024年全年的488亿美元 [3] - 巴克莱银行预测到2030年全球减重市场规模将膨胀至1500亿美元 [6] 公司业务转型与研发 - 公司核心在研产品BGM0504（涵盖降糖、减重适应症）在国内推进III期临床试验，并在美国、印尼取得阶段性进展 [6] - 公司从原料药向创新药业务转型，2025年上半年研发费用为3.48亿元，同比激增144%，占营收比重超六成 [11] - 公司营收基本盘仍在原料药业务，占比超七成 [9] 财务状况恶化 - 2025年上半年归母净利润骤降超八成，仅实现1700多万元，2024年归母净利润已萎缩至不足2亿元，相比三年前累计下滑超过23% [9] - 2025年上半年收入为5.37亿元，同比下滑近20%，创下有财务数据披露以来最差纪录 [11] - 公司资产负债率攀升至52%，远超行业均值21.7个百分点，速动比率、流动比率等短期偿债指标出现下滑 [12] 融资困境与公司治理 - 2025年8月11日公司推出规模不超过5亿元的定增方案，由实控人袁建栋全额认购，价格为22.36元/股，但于10月15日主动撤回申请 [13][14] - 实控人家族在2022-2023年间通过减持累计套现约3亿元，并通过苏州博瑞鑫稳套现约1.8亿元 [14] - 公司在2024年实施现金分红总额4055万元，实控人母子可获得超过1500万元 [14] 核心产品面临挑战 - BGM0504的III期临床数据好坏直接决定药物能否获得药监局审批，并可能影响港股IPO融资 [15] - 减肥药市场竞争激烈，诺和诺德、礼来等海外巨头已上市销售，信达生物的玛仕度肽也已获批 [15] - 国内有超过20家药企布局司美格鲁肽生物类似药，其中丽珠集团、齐鲁制药等企业的产品已进入III期临床或申报上市阶段 [15]