近期创新药BD交易动态 - 10月16日至17日，普瑞金、奥赛康、海和药物、维立志博、翰森制药等5家国内药企宣布达成商务拓展交易 [1] - 10月22日，信达生物与日本武田制药达成全球战略合作，获得12亿美元首付款（含1亿美元战略股权投资），潜在里程碑付款最高达102亿美元 [1] - 截至2025年10月21日，中国创新药单年对外许可总金额突破1000亿美元，再创历史新高 [2] 市场表现与估值分析 - 尽管BD交易密集落地，但二级市场未获提振，港股创新药相关指数跌超1%，自10月8日以来港股创新药指数跌幅超过15% [1] - 医药生物（申万）动态市盈率为38.51倍，位于近十年65.75%分位 [8] - 恒生医疗保健指数动态市盈率为33.6倍，最新市销率为1.98倍，分别位于近10年24.41%与75.86%分位，估值分位相较全A溢价处于低位水平 [8] - 创新药指数高点回调-10.51%，交易情绪和估值已回落到舒适区域 [3][7] 市场观点与驱动因素 - 市场对创新药企BD出海的叙事逻辑出现“脱敏”现象，前期一则BD消息可使股价翻番的景象与当前形成鲜明对比 [1][2] - 市场表现疲软的原因包括流动性缩量、风险偏好下降、前期上涨后的估值压力未消化，以及市场更关注管线推进而非交易金额 [2] - 海外跨国药企在暑休后回归，将加速年内预算使用，双抗及ADC等赛道年内仍有潜在大BD交易 [2] - 美国特朗普政府的政策施压（如威胁对药品征收高额关税、要求药企降价、拟对中国药品实施严格限制）对行业短期情绪影响大于实际影响 [6][7] - 美国医药降价压力反而可能迫使跨国药企更倾向于寻求“高研发效率与低成本”的中国创新药企业进行BD交易 [7] 行业趋势与未来展望 - 近期BD交易落地重回密集发布周期，佐证了中国创新药引领产业升级的趋势不变 [2] - 国内创新药产业的主要看点仍是国际竞争力提升与BD出海，该叙事逻辑未变 [5] - 第四季度事件催化预计将多于7~8月，包括欧洲肿瘤内科学会年会数据披露与跨国药企谈判接洽节点，BD落地兑现速度进入年内最后高潮部分 [7] - 后市需关注三季报业绩改善方向预期与BD交易的密集落地情况 [4] 相关投资工具概览 - 恒生医药ETF（159892）跟踪恒生生物科技指数，反映香港上市最大的30家生物科技公司整体表现，前十大权重股包括药明生物（估算权重11.22%）、百济神州（10.25%）、信达生物（9.07%）等 [9][10] - 科创医药ETF基金（588130）跟踪上证科创板生物医药指数，选取科创板50只市值较大的生物医药等领域公司，前十大权重股包括联影医疗（估算权重9.90%）、百济神州-U（6.51%）、百利天恒（5.72%）等 [11]