财务业绩 - 2025年前三季度总营收2831亿元，同比增长9.3%，归母净利润490亿元，同比增长36.2% [1] - 第三季度单季营收1042亿元，同比增长12.9%，归母净利润185亿元，同比增长41.2% [1] - 第三季度净利率达19.1%，同比提升4.1个百分点，前三季度期间费用率为6.6%，同比下降4.2个百分点 [1] - 三季度末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元，现金流充沛 [1] 业务运营 - 2025年前三季度动力与储能电池总出货量约450GWh，第三季度出货量近180GWh，环比增长约30% [2] - 储能电池出货量约90GWh，占总出货量20%，受益于海外AI数据中心电力需求增长及国内政策推动 [2] - 动力电池出货量约360GWh，占总出货量80%，其中商用动力电池占比接近20%，重卡电池增速超100% [2] 产品与技术 - 2025年推出多款创新产品，包括乘用车领域第二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新电池 [2] - 商用车领域发布钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘，储能领域量产587Ah大容量电芯及9MWh储能系统TENER Stack [2] - 神行、麒麟、骁遥电池等新产品占比快速提升至约六成，正加快587Ah电池量产以满足需求 [2] 未来展望与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为4255/5093/5849亿元，归母净利润分别为682/861/1035亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为25/20/17倍，作为全球锂电池行业龙头，市占率领先且持续迭代产品 [3] - 给予公司2026年30倍市盈率，对应目标总市值25830亿元，港股部分目标市值883亿元，目标价618港元/股 [3]