核心观点 - 公司前三季度业务维持高景气度，经营受益于数据中心交换机发展呈现高速态势 [1][4] - 尽管单季度因计提奖金导致利润波动，但剔除该影响后，公司归母净利润同环比均实现大幅高增长 [3][4] - 公司发布新股权激励计划，设定了2025至2027年的累积营收增长目标，有望进一步激发潜力 [4] 财务表现 - 2025年前三季度营收106.80亿元，同比增长27.50%，归母净利润6.80亿元，同比增长65.26% [2] - 2025年第三季度单季营收40.31亿元，同比增长20.93%，环比下降2.00% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润2.28亿元，同比下降11.49%，环比下降33.79% [2] - 2025年前三季度毛利率为34.08%，同比下降1.42个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率为35.56%，同比上升0.78个百分点，环比上升5.02个百分点 [2] - 预测2025-2027年营收分别为146.59亿元、178.57亿元、212.74亿元 [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.82亿元、15.91亿元、21.28亿元 [2] 经营分析 - 第三季度应付职工薪酬新增2.81亿元，总额达到3.53亿元，主要为计提2025年初以来的绩效工资 [3] - 该薪酬计提导致第三季度期间费用率同比增加2.11个百分点，环比增加9.07个百分点 [3] - 剔除应付职工薪酬影响后，估算第三季度归母净利润约为5.1亿元，同环比均呈现大幅高增长 [4] - 公司业务经营受益于数据中心交换机发展，保持高速态势 [4] 公司发展 - 公司于2025年9月发布新股权激励计划 [4] - 股权激励计划设定了2025-2027年三年累积营收增速目标，分别为不低于25%、38%、46% [4]