25Q3 公司实现毛利率39.5%，同比+0.7pcts，毛利率有所提升。费用端看，25Q3 公司销售/管理/研发费 用率分别同比+8.1pcts/+1.9pcts/+0.4pcts，其中销售费用率提升幅度较大。25Q3 公司归母净利率同 比-5.0pcts 至12.0%，扣非归母净利率同比-4.2pcts 至11.8%。 盈利预测：我们预计公司25-27 年分别实现营业收入41.1/43.7/47.7 亿元，分别同 比-25.5%/+6.2%/+9.2%；分别实现归母净利润5.5/6.6/7.9 亿元，分别同比-38.5%/+20.0%/+19.3%，维 持"推荐"评级。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格上涨，需求恢复不及预期等。 事件：公司发布2025 年第三季度报告，2025Q1-3 实现收入31.6 亿元，同比-20.0%；实现归母净利润3.8 亿元，同比-34.1%；实现扣非归母净利润3.8 亿元，同比-30.4%；对应25Q3 实现收入10.2 亿元，同 比-22.8%；实现归母净利润1.2 亿元，同比-45.7%；实现扣非归母净利润1.2 亿元，同比-43.1%。 仍在调整进程中，业绩暂承压。 ...