公司领导层变动 - 茅台集团宣布董事长变更，张德芹不再担任，由贵州省能源局局长陈华接任 [1] - 公司近年来董事长更迭频繁，从袁仁国、李保芳、高卫东、丁雄军到张德芹，如今是陈华 [1] 历次换帅的战略重点 - 2018年李保芳接替袁仁国，开启削藩改革，整顿经销商体系 [3] - 2020年高卫东上任，推动渠道扁平化 [3] - 2021年丁雄军掌舵，加速数字化和年轻化转型 [3] - 2024年张德芹回归，强调企业文化建设 [3] 新任董事长的潜在影响 - 新任董事长陈华的能源局长背景，可能预示着公司将在ESG和可持续发展上发力 [3] - 陈华的背景可能强化公司ESG战略，加速碳中和示范园区建设，推动绿色制造转型 [4] - 陈华的政府管理经验可能有助于公司进一步规范内部管控，降低经营风险 [4] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年公司营收893.9亿元，同比增长9.1%；归母净利润454.0亿元，同比增长8.9% [6] - 系列酒业务2024年实现营收246.84亿元，同比增长19.65% [6] - 直营渠道持续扩张，2025年第二季度海外收入同比增长27.6% [6] 公司面临的挑战 - 渠道库存周转天数增至45天，部分经销商为回笼资金提供折扣，价格体系面临压力 [7] - 90后对白酒的社交场景偏好度较80后下降23个百分点，存在代际消费断层 [7] - 海外营收占比仅2.17%，国际化进程缓慢 [7] 公司核心竞争力与投资视角 - 公司的核心竞争力包括品牌护城河、稀缺性、消费粘性，这些并未因换帅而改变 [9] - 公司被视作中国消费板块中最具确定性的标的之一 [9]