核心财务表现 - 公司FY25/26上半年实现营收123.0亿元，同比下降5.8% [1] - 归母净利润为7.9亿元，同比下降9.7% [1] - 毛利率同比微降0.1个百分点至41.0% [2] - 经营活动净现金流同比下降48.2%至13.6亿元，净现比为1.5倍 [2] - 拟派中期股息每股13.00分，派息率同比增加2.8个百分点至102.2% [1] 分品牌与分渠道表现 - 主力品牌（Nike+Adidas）收入同比下降4.8%至108.12亿元，占总营收比重87.9% [1] - 其他品牌（PUMA+匡威+VF等）收入同比下降12.2%至14.12亿元，占比11.5% [1] - 零售业务收入同比下降3.0%至106.01亿元，批发业务收入同比下降20.3%至16.23亿元 [2] - 线上零售实现双位数增长，线下直营门店数量同比减少19.4%至4688家 [2] 运营效率与库存管理 - 期末库存同比下降4.7%至58.3亿元，存货周转天数同比增加1.7天至150天 [2] - 销售及分销费用率同比下降0.2个百分点至29.1%，一般及行政费用率同比上升0.3个百分点至4.1% [2] - 新货销售占比维持在70%至80%的健康水平，Nike新品迈柔Plus上新单月售罄率接近60% [2] 全域零售与战略布局 - 公司全平台布局，拥有抖音及微信视频号账号超800个，小程序店铺超3600家，即时零售店铺超3700家 [2] - 线下实施"优选+优化"策略，同步推动"一店N开"战略，实现实体店向线上场景延伸 [2] - 公司积极拓展跑步和户外赛道，新增合作品牌Norda、Soar、Ciele、Norrna，并在上海开设第一家跑步集合店ektos [3] 未来展望与盈利预测 - 预计随着Nike大中华区库存去化及新品占比提升，有望带动零售及折扣改善 [1] - 公司长期有望成为多元运动业态下更多品牌于中国市场的全域一站式运营伙伴 [3] - 研究员下调FY2026-27归母净利润预测20%和23%至13.0亿元和14.9亿元，引入FY28预期17.0亿元 [3]