公司概况 - 康耐特光学是全球领先的树脂镜片制造商，2023年按树脂镜片销售量/销售金额计，在全球树脂镜片制造商中排名第二/第五，在中国排名第一/第一 [1] - 公司收入规模在2024年突破20亿元，2018-2024年收入复合增速为14.05%，同期净利润复合增速为33.5% [1] - 公司以代工起家，具备柔性化生产和产品研发能力，并与多家眼镜品牌和国际眼科光学公司建立长期合作，同时积极发展自有品牌功能镜片和定制化镜片业务，并于2024年宣布布局XR领域，推动智能眼镜镜片研发 [1] 镜片行业趋势 - 中国镜片市场稳步增长，2023年出厂销售额/零售额分别为190.4亿元/348.1亿元，2018-2023年复合增速为5.5%/4.4% [2] - 市场呈现量价齐升趋势，需求基本盘稳固源于较高的眼科疾病、青少年近视及老花患者基数，功能性镜片占比提升且渗透率较低，成长空间充足 [2] - 2024年AI智能眼镜进入快速发展期，全球销量从2023年的24万副增至152万副，同比增长533.33%，传统镜片厂商在解决产品美观度、佩戴舒适度及提供验光配镜服务方面重要性凸显 [3] 公司核心竞争壁垒 - 客户网络覆盖全球，与部分国际头部客户合作时间达10年以上，积累了较强的品控实力和规模化生产能力，订单稳定 [3] - 业务模式上依托定制化生产能力开发自主品牌C2M模式，定制化镜片毛利率在50%以上，随着其占比提升，盈利能力有望结构性改善 [4] - 产能布局覆盖国内三地及日本、泰国，2024年总产量达2.09亿件，同比增长15.1%，并通过全球化产能对冲贸易摩擦风险 [4] - 研发投入积极，2024年研发费用率约为4.29%，在智能眼镜产品开发上进展较快，已与多个全球领先消费电子企业推进研发项目并收到小试订单 [5] 国际对标与发展路径 - 国际光学巨头依视路陆逊梯卡通过产品高端化、功能化及垂直整合渠道端实现增长，2024年其光学产品约占集团总收入的75% [6] - 该巨头2024年底门店总数达17638家，同店增长4.5%，并在全球运营33个生产基地和562家处方实验室及磨边装配设施 [6] - 国内镜片厂商的成长方向包括增强品牌露出以提高对终端渠道的服务能力和粘性、优化产品高端化与定制化能力、以及加快销售渠道和产能的全球化布局 [7] - 康耐特光学全球化布局起步较早，2024年中国大陆以外市场收入占比近七成，在亚洲、美洲、欧洲市场分别占比25.3%/23%/14.6% [7]