前三季度公司实现毛利率50.5%，同比+1.24pct，单Q3 毛利率45.9%，同比-8pct，预计主要为毛利率较 高的电商渠道增速放缓所致。②期间费用率：前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比 +1.8pct、-0.4pct、-0.4pct、+0.1pct；单Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别同比-8pct、 +0.4pct、-0.1pct、-0.15pct，其中单季度销售费率优化明显，预计由于公司电商阶段性投入缩减所致。 ③净利率：前三季度公司归母净利率11.06%，同比-0.14pct，单Q3 归母净利率13.13%，同比+0.11pct， 公司盈利持续稳健。 盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.9 亿元、2.4 亿元、2.9 亿元（上 期预测25-27 年分别为2.0 亿元、2.6亿元、3.1 亿元，根据三季报净利调整上期预测），增速分别为 19.5%、23.5%、23.2%，目前股价对应25 年、26 年PE 为36X、29X。公司产品渠道升级释放成长势 能，新品储备完备，品牌价值有望持续凸显，维持"买入"评级。 风险提示：市场竞争风险，品牌形象 ...