投资要点 - 25Q3风险生成与盈利压力改善，后续关注扩表动能修复及对公风险变化 [1] 数据概览 - 25Q13公司营业收入同比下滑9.8%，归母净利润同比下滑3.5%，降幅较25H1分别收窄0.3个百分点和0.4个百分点 [2] - 25Q3末公司不良贷款率环比持平于1.05%，拨备覆盖率环比下降9个百分点至230% [2] 盈利表现 - 25Q13盈利压力延续改善态势，得益于息差企稳回升及减值贡献加大 [3][4] - 25Q3单季净息差环比回升3个基点至1.79%，同比降幅较25Q2收窄7个基点 [5] - 25Q13中收同比微降0.1%，其他非息收入同比下降24.1%，中收降幅较25H1收敛1.8个百分点 [5] - 25Q13减值损失同比下降18.8%，降幅较25H1扩大2.8个百分点，对盈利形成支撑 [6] - 预计2025年全年盈利降幅有望延续小幅收敛态势 [7] 资产负债与息差 - 25Q3扩表动能暂未修复，日均生息资产环比下降1.2%，新增贷款投放以对公为主 [4] - 公司主动优化资产结构，25Q3同业资产和票据资产日均余额分别下降6.4%和41.1% [4] - 25Q3资产端收益率环比下降8个基点至3.40%，贷款收益率环比下降8个基点 [8] - 25Q3负债端成本率环比改善13个基点至1.61%，存款、发行债券、同业负债成本率分别环比下降12、4、20个基点 [8] - 预计息差企稳态势有望延续，负债端成本改善基本能对冲资产端收益下行 [8] 零售业务与财富管理 - 25Q3零售贷款日均余额环比微增0.1%，为24Q1以来首次止跌 [9] - 25Q3末财富客户总数达149.11万户，私行客户达10.33万户，环比分别增长1.1%和3.4% [9] - 25Q1~3财富业务中收近40亿元，同比增长16%，代理基金、保险、理财收入同比分别增长7%、49%、13% [9] 资产质量 - 25Q3末公司不良率、关注率、逾期率环比分别持平、下降2个基点、下降7个基点至1.05%、1.74%、1.31% [11] - 25Q3不良加关注的TTM生成率环比大幅下降52个基点至1.74%，风险生成水平明显改善 [11] - 25Q3末零售贷款不良率环比下降3个基点至1.24%，对公贷款不良率环比上升2个基点至0.93% [11]